和巴菲特同步買進（二）- 實作_佳格(1227) @ 豁達人生財經室

看完"和巴菲特同步買進"的重點之後，我們要來實作15道思考流程，我們這邊選用"佳格"來當範例。

1.這家公司具備可辨識的持久競爭優勢嗎？
佳格8成以上的營收來源為營養食品，營養食品中主要的品牌為"桂格"麥片，每當我們想到麥片第一個想到的是就是桂格，在各大通路中也都看得到桂格麥片，長年毛利率高達40%。

2.你了解產品的運作模式嗎？
每天的早晨都有人都拿麥片當早餐，現在養生觀念當道，拿麥片當補充養分越來越多見。

3.產品在未來20年內過時的可能性為何？
可能性應該很低。

4.這家公司只將資金配置到他專精的領域嗎？
從轉投資內容來看，這點是否定的，並且93~98年業外都是屬於虧損狀態，如彼得林區所言企業的"多角化"常常會變成"多慘化"，不過好消息是近2年開始由虧轉盈。

5.公司歷年每股盈餘為何？成長率為何？

大致上EPS呈現成長走勢，平均每年有18.8%的複利成長率。

6.公司權益報酬率居高不下嗎？

除了95、96年掉到個位數，其餘年份都表現良好，並且是越來越好，近8年平均17.8%也大於書中12%~15%的標準。

7.該公司的資本總報酬高嗎？

書中要求12%以上，佳格近8年平均總資本報酬率則是16.6%，所以也是通過。

8.該公司對舉債持保守態度嗎？
從94年後佳格幾乎就沒有長期負債，到目前負債比率也只有不到20%。

9.該公司有積極買回自家股票嗎？
沒有；但也沒有現金增資。

10.該公司能根據通貨膨脹自行調整定價嗎？
是的；近8年毛利率非常穩定。

11.是否需要大額資本資出，好讓公司的廠房設備跟的上時代？
不需要；近8年自由現金流量佔稅後淨利達72.9%。

12.該公司的股價正受到市場恐慌，商業不景氣或是可解決的個別不幸事件所苦嗎？
沒有。

13.該投資標的的初期報酬率為多少？與美國公債報酬相比結果如何？
去年EPS 5.34/目前股價90.4=6%，過去8年平均約為10%，目前美國公債則是2%(長期是6%)左右，雖然初期報酬率比美國公債高一些，但離我們希望的12%水準相差甚遠。

14.該公司權益債券的年複利債券，未來股價多少？

佳格2011年 ROE為30.6%，我們保守取25%來當基準，然後用目前每股淨值19.15和過去8年平均配息率，把每股淨值累加保留盈餘推算未來第10年EPS為6.94，再除以過去8年平均Kn(外部股東權益報酬率)，得到未來第10年股價為96.49，把股價96.49加上未來10年得到的股利，用現在90.4的價位買進的話，每年可得到6%的複利報酬率，如果要求每年有15%複利報酬率，反推理想買進價位則是47.63。

15.買了嗎？
公司不錯，但股價太貴，只能先買他的麥片來吃。