財報種類：中宇(1535)_母財報
成立時間：82/03/15
初次上市(櫃)日期：89/01/04
主要業務：機電工程50.98%、環保工程29.89%、維護及代營運18.11%、其他1.02%
豁達人生小品
一位在印尼的法官，帶著難過的心情審判著一宗偷竊案。
一位老奶奶被控偷竊木薯。這位老奶奶訴說著自己的狀況，她的家境貧窮，孩子病了，孫子挨餓，不得已的情況之下才偷木薯的。
可是木薯園的經理堅持要把她控上庭，以示懲戒。
這位法官讀了控詞，吸了一口氣，看著老奶奶說：「對不起，奶奶。我不能夠不遵守法律，法律終究是法律，所以我要判你有罪，你需付罰款一百萬印尼盾（大約等於新台幣 3,500），否則必須坐牢兩年半。」
老奶奶哀傷無力的低下了頭。
突然間，法官把法官帽摘下，從錢包裡掏出了一百萬印尼盾，放進了法官帽。然後對著法庭裡所有的人說：「在公正的名義之下，我也要判處這裡的所有人有罪，罰款是每人五萬印尼盾，因為在這個城市生活的你們，竟然讓一個人挨餓，以致她必須偷竊食物給她孫兒吃。」
法官把帽子傳了出去，在場的每個人都付了五萬印尼盾，包括了木薯園的經理。
在退庭之前，已經獲得了三百五十萬印尼盾的罰款。這些錢用作替老奶奶繳付罰款，老奶奶帶著快樂又感動的心情把剩餘的錢帶回家。
我們有沒有這樣的法官？
抑或是
(圖片來源：網路資源)
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相關新聞
中宇去年EPS 4.9元，營收/獲利/股利均創高
精實新聞 2012-03-12 09:34:13 記者 王彤勻 報導
中宇(1535)公布2011年合併財報，全年營收為84.33億元，年增12.58%，為歷年新高。毛利率為9.16%，營益率5.5%；稅後淨利則為5.54億元，年增8.36%；稅後每股盈餘則較2010年的4.44元再成長，來到4.9元，稅後淨利、EPS均寫下歷史新高。
在去年第四季表現部分，中宇在12月創下9.46億元單月營收新高的帶動下，單季營收達24.5億元，季增20.42%，年增近25個百分點。單季毛利率則為7.4%，營益率3.68%，均較第三季的9.89%、5.55%下滑。單季稅後淨利為1.26億元，較上季的1.38億元衰退，不過與2010年的1.19億元相比則是成長。
中宇為中鋼(2002)集團的環保工程公司，以淨水、汽電共生、發電廠、鋼鐵廠工程設備、機械、土木等工程為核心業務，是中鋼集團中龍擴建工程中重要的工程廠商，亦為台灣市場水務工程的龍頭廠。
中宇發言人李俊生表示，去年營收、獲利的成長，主要是由於多件大工程挹注：其中，國光生技一案已於去年全部結案，尾款均已收齊。而由於工程收入採完工比例認列，中鋼集團的中龍二期二階一案已有80%左右完成，亦成為中宇去年業績的重要支撐。
不過，針對去年第四季營收攀升、毛利率卻下滑的情形，中宇解釋，一般來說平穩的毛利率在8-12%之間，但有時為了競爭，就算是毛利率僅1-2%的工程也得做，因此每季的毛利率都會隨工程接案、施工進度而有所變化。
展望今年，中宇表示，目前在建工程約有300多件，金額約在100億元左右規模，包括台塑中國大陸福建福欣不鏽鋼廠大案、中鋼非方向性矽鋼片產線水處理場機電設備合約等，預估今年表現仍穩健。而中宇也將持續關注台塑越南河靜鋼鐵廠、中鋼於印度設置電磁鋼片退火塗覆產線等大案，希望能夠成功爭取到。
中宇擬定今年每股配發現金股利3.5元，股利配發率為71.43%。
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財報分析
「反常的跡象往往是引導而非障礙。」
一、資產負債表分析
A﹒財務結構：
中宇的本業是環保工程，既然是包工程有一點負債是可以接受，但101.1Q負債比率達53.6%好像又太高了點，讓我們來細看負債組成，主要負債為”預收款項”，佔總資產27%，這一負債項目從93年的1.2億到100年變成15.7億，7年膨脹了10倍多，但這不代表中宇的財務結構變差，而是中宇接到的工程越多(大)，就會有越多的訂金，所以從這方面看，這種負債越多代表中宇的生意越好（奇妙的會計數字）；另外101.1Q多了一筆5.65億的長期負債，這是中宇在2月發行一筆6億的可轉換公司債（扣掉應付利息），原股權將在未來被稀釋，這點我們要特別注意。
B﹒資產流動：
中宇的資產大部分是流動資產，佔總資產80.9%，所以即使負債比率高，流動比率和速動比率還是不會太低，中宇沒有短期借款，手上現金也不少，短期支付能力沒什麼問題。
C﹒股本形成：
上市後沒有現金增資過，股本從93~100年平均每年膨脹3.3%，但因為發行可轉換公司債，預計未來股本膨脹會稍微大一些。
D﹒轉投資：101.1Q長期投資佔總資產比例16.2%，主要資金分配在中鋼集團的子公司，和大陸的轉投資公司。
二、損益表分析
A﹒營收趨勢：
中宇屬於綜合性工程服務公司，因屬中鋼集團而受到連帶利益和優勢，101.1Q光集團內的中鋼和中龍就佔了營收的79%，所以這兩家的業務發展和中宇的趨勢息息相關，業務之一的環保工程是近年環保意識抬頭而發展的新興產業，業務內容包括廢水回收、資源回收等工程規劃，主要營收來自國內，尤其集中在中南部，國外業務佔營收還不到1%；國內工程顧問登記有400餘家，其中資本額1億以上只有12家，中宇10億的資本額在此列算規模頗大的，而營業額比中宇多的也在10家左右；從營收圖觀察，受到金融風暴影響，營收從97年年中開始滑落，到98年年底止跌回升，近期表現不錯，平均營收、累積營收年增率都是成長趨勢。
B﹒獲利能力：
93~97年中宇的毛利率呈現下跌，近期則維持在8~12%，不過營益率一直都很穩定，可見中宇的營業費用控管的不錯，另外純益率超越了營益率，稅後淨利比營業利益還多，所以業外也是檢視的重點之一。
C﹒業外投資：
長期投資比例一年比一年高，100年業外收入佔稅前盈餘28.7%，算是不低的數目，照理說我們要另外看合併報表來檢視，可是中宇的轉投資除了100%持股的大陸投資，其餘持股皆少於50%，以會計的規定少於50%的持股不用編列於合併報表中（除非對子公司有明顯的控制權），所以這部分的盈餘會變得較不透明，還好過去幾年的業外收入還算穩定，也沒有虧損，讓人稍微放心一些。
D﹒每股盈餘與股利政策：
任何長期持有中宇股票的股東，看到這種年EPS爬階梯的圖，都會笑得合不攏嘴吧:D～對於企業經營來說這．簡直是藝術，雖然如此，還是有一些隱憂藏在裡頭，93~100年EPS平均成長為31.5%，96~100為17.7%，98~100為14.9%，中宇的成長正在減緩中，未來能不能維持一定程度的成長，對公司的價值評估是很大的關鍵；另外93~100年的平均配息率是72%，殖利率是6.9%，任何長期持有中宇股票的股東，看到這種年EPS爬階梯的圖，而且配息還這麼多，都會笑到下巴掉下來了吧:DDD
三、現金流量表分析
近8年平均每年稅後淨利成長35.8%、股東盈餘成長33.1%，但問題也跟EPS一樣，成長力道正在減緩中。
近8年營運現金流量佔稅後淨利的比重：123.6%
近8年自由現金流量佔稅後淨利的比重：206.8%
近8年股東盈餘佔稅後淨利的比重：96.2%
近8季營運現金流量佔稅後淨利的比重：78.6%
近8季自由現金流量佔稅後淨利的比重：87.3%
近8季股東盈餘佔稅後淨利的比重：91.3%
（股東盈餘定義：稅後淨利加上折舊和攤提，再扣除長期投資和固定資產的購置）
前面說到中宇的業外收入比例不低，一般來說這種公司以權益法認列盈餘，現金流量會比較差，但中宇的現金流量卻異常優秀，不只營運現金流量高水準，近8年自由現金流量竟然是稅後淨利的2倍，帳面上賺1塊卻留給股東2塊（要一塊給兩塊，你說奇怪不奇怪？），會這樣部分是因為中宇資產組合以流動資產為主，所以只需要少量的資本支出就可以營運，另一部分要歸功於經理人短期金融商品操作的成功，使得近8年只有2年投資活動現金流量是負數，這在上市櫃公司是很少見的情況，但保守起見我們在估計公司價值的時候，必須把這部分非常態的現金流扣除。
四、三大財務報表綜合分析
A﹒五大盈餘品質：
近2季表現很不錯，除了存貨指標連續惡化，但這對於做工程的中宇來說不一定是壞事，代表有新的案子進來，所以手上未完成的工程變多。
B﹒現金循環天數(CCC)：
一般來現金循環代表著公司的營運枯榮，因為現金之於公司就像血液之於人體，血液循環越快對人體新陳代謝越有幫助，現金循環天數越少表示公司現金週轉越快、營運通暢，天數越多表示現金週轉越慢、營運阻塞，不過既然有”一般”就會有”非一般”的例外，中宇從93~100年現金循環天數快速上升，但盈餘卻又同步成長，這是怎麼一回事？事情是這樣的，細看現金循環天數的組成因子，造成此結果主要為存貨銷貨天數的上升所致，但這不是中宇的產品滯銷，而是只要中宇新接一個案子，就必須認列未完工的工程為存貨，隨著接的工程越來越多、金額越來越大，存貨增加的速度快過已完成工程營收的認列，存貨銷貨天數就會上升，所以表面上中宇看似血液循環變慢，但因為不停有新的血液注入，血液的數量快速增加，整體營運還是非常健康。
「反常的跡象往往是引導而非障礙。」－福爾摩斯
C﹒股東權益報酬率(ROE)：
複習一下增加ROE的五種方法：提高資產週轉率、增加營業毛利、設法節稅、提高負債比率、使用較便宜的舉債方式，中宇使用的方法是使用較便宜的舉債方式(發行公司債)、維持純益率、提高資產週轉率，從97年之後ROE就沒有低過20%，賺錢很有效率。
D﹒一美元的假設&保留盈餘報酬率：從93年到100年結算下來，中宇每保留一元盈餘創造了高達5.36元的市值，而保留盈餘報酬率也高達61.4%，非常誇張的數字，也呼應了快速成長的EPS。
「一家公司的保留盈餘之價值，取決於這些盈餘的運用效率，跟股東的持股百分比並無關係。」－巴菲特寫給股東的信
E﹒四年盈再率：分別為97：34.1%、98：33.5%、99：28.6%、100：33.1%，雖然中宇固定資產很少，但因為長期投資越來越多，所以盈再率沒有很低，不過也是很合理的數字。
F.籌碼安定度：董監持股：74.1%，股權非常集中，光中鋼就持股了49%。
五、投資風險與理想買進價位
A﹒投資風險：
以近4季平均年化ROE 24.8%和目前股價63.8所推算出來的K值為8.8%，跟過去8年平均10%比起來稍微遜色。
94、95年的平均Kn有到13.5%，當時買進放到現在幾乎都有30%以上的複利報酬率，就算其他年買進也都是幾乎20%以上的複利報酬率。
「如果你投資的是優質企業，時間是你的朋友；但如果是二流公司，時間是你的敵人。」－巴菲特寫給股東的信
B.理想買進價位：
1.預期報酬率R值推算法：
參數
ROE：22.98% (97~100年算術平均)
配息率：72.12% (93~100年算術平均)
每股淨值：22.73 (101.1Q)
外部股東權益報酬率(Kn)：9.96% (93~100年算術平均)
股價：63.8 (2012.05.31)
＝＞推算每年報酬率：11.09%
R值：12%
安全邊際：25%
＝＞推算股價：44.95
2.外部股東實質報酬率K值推算法：
參數
ROE：24.78% (100.2Q~101.1Q年化後算術平均)
每股淨值：22.73 (101.1Q)
K值：12% (無風險貼水6%+風險貼水6%)
＝＞推算股價：46.95
3.股東盈餘折現模式（二階段折現，5年後減速）：
參數
股東盈餘：4.73億 (100年歲末稅後淨利加上折舊和攤提，再扣除長期投資和固定資產的購置)
稅後淨利成長率：14.9% (98~100年幾何平均)
5年後成長率：2% (保守估計)
折扣係數：12 (無風險貼水6%+風險貼水6%)
安全邊際：25%
股數：117970仟股 （普通股+潛在普通股，101.1Q季報每股盈餘中的推算）
＝＞推算股價：51.1
4.彼得林區評價法：
參數
稅後淨利成長率：14.9% (98~100年幾何平均)
殖利率：5.92% (96~100年算術平均)
EPS：5.08 (100.2Q~101.1Q加總)
股價：63.8 (2012.05.31)
＝＞推算GYP值：1.27
GYP：2
＝＞推算股價：52.87
結論：
以過去表現來看，中宇可以說是無懈可擊，但由於業務並不是簡單易於了解，所以在推算理想股價時帶了些不確定性，且如果未來整體經濟衰退，對中宇也會造成很大的影響，至於未來的經濟會如何，有一個很好的方法可以判別：「當你的鄰居失業時，這叫做經濟不景氣；當你自己失業時，這叫做經濟衰退；當經濟學家失業時，這叫做經濟蕭條。」
（話說我的鄰居都退休了，那是...）
延伸閱讀：
彼得林區選股 - GYP(~2011年)
和巴菲特同步買進（四）- 選股_巴菲特概念股
（以上分析純屬個人投資心得，不代表任何投資建議，也不保證資料完全正確）
成立時間：82/03/15
初次上市(櫃)日期：89/01/04
主要業務：機電工程50.98%、環保工程29.89%、維護及代營運18.11%、其他1.02%
豁達人生小品
一位在印尼的法官，帶著難過的心情審判著一宗偷竊案。
一位老奶奶被控偷竊木薯。這位老奶奶訴說著自己的狀況，她的家境貧窮，孩子病了，孫子挨餓，不得已的情況之下才偷木薯的。
可是木薯園的經理堅持要把她控上庭，以示懲戒。
這位法官讀了控詞，吸了一口氣，看著老奶奶說：「對不起，奶奶。我不能夠不遵守法律，法律終究是法律，所以我要判你有罪，你需付罰款一百萬印尼盾（大約等於新台幣 3,500），否則必須坐牢兩年半。」
老奶奶哀傷無力的低下了頭。
突然間，法官把法官帽摘下，從錢包裡掏出了一百萬印尼盾，放進了法官帽。然後對著法庭裡所有的人說：「在公正的名義之下，我也要判處這裡的所有人有罪，罰款是每人五萬印尼盾，因為在這個城市生活的你們，竟然讓一個人挨餓，以致她必須偷竊食物給她孫兒吃。」
法官把帽子傳了出去，在場的每個人都付了五萬印尼盾，包括了木薯園的經理。
在退庭之前，已經獲得了三百五十萬印尼盾的罰款。這些錢用作替老奶奶繳付罰款，老奶奶帶著快樂又感動的心情把剩餘的錢帶回家。
我們有沒有這樣的法官？
抑或是
(圖片來源：網路資源)
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中宇去年EPS 4.9元，營收/獲利/股利均創高
精實新聞 2012-03-12 09:34:13 記者 王彤勻 報導
中宇(1535)公布2011年合併財報，全年營收為84.33億元，年增12.58%，為歷年新高。毛利率為9.16%，營益率5.5%；稅後淨利則為5.54億元，年增8.36%；稅後每股盈餘則較2010年的4.44元再成長，來到4.9元，稅後淨利、EPS均寫下歷史新高。
在去年第四季表現部分，中宇在12月創下9.46億元單月營收新高的帶動下，單季營收達24.5億元，季增20.42%，年增近25個百分點。單季毛利率則為7.4%，營益率3.68%，均較第三季的9.89%、5.55%下滑。單季稅後淨利為1.26億元，較上季的1.38億元衰退，不過與2010年的1.19億元相比則是成長。
中宇為中鋼(2002)集團的環保工程公司，以淨水、汽電共生、發電廠、鋼鐵廠工程設備、機械、土木等工程為核心業務，是中鋼集團中龍擴建工程中重要的工程廠商，亦為台灣市場水務工程的龍頭廠。
中宇發言人李俊生表示，去年營收、獲利的成長，主要是由於多件大工程挹注：其中，國光生技一案已於去年全部結案，尾款均已收齊。而由於工程收入採完工比例認列，中鋼集團的中龍二期二階一案已有80%左右完成，亦成為中宇去年業績的重要支撐。
不過，針對去年第四季營收攀升、毛利率卻下滑的情形，中宇解釋，一般來說平穩的毛利率在8-12%之間，但有時為了競爭，就算是毛利率僅1-2%的工程也得做，因此每季的毛利率都會隨工程接案、施工進度而有所變化。
展望今年，中宇表示，目前在建工程約有300多件，金額約在100億元左右規模，包括台塑中國大陸福建福欣不鏽鋼廠大案、中鋼非方向性矽鋼片產線水處理場機電設備合約等，預估今年表現仍穩健。而中宇也將持續關注台塑越南河靜鋼鐵廠、中鋼於印度設置電磁鋼片退火塗覆產線等大案，希望能夠成功爭取到。
中宇擬定今年每股配發現金股利3.5元，股利配發率為71.43%。
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財報分析
「反常的跡象往往是引導而非障礙。」
一、資產負債表分析
A﹒財務結構：
中宇的本業是環保工程，既然是包工程有一點負債是可以接受，但101.1Q負債比率達53.6%好像又太高了點，讓我們來細看負債組成，主要負債為”預收款項”，佔總資產27%，這一負債項目從93年的1.2億到100年變成15.7億，7年膨脹了10倍多，但這不代表中宇的財務結構變差，而是中宇接到的工程越多(大)，就會有越多的訂金，所以從這方面看，這種負債越多代表中宇的生意越好（奇妙的會計數字）；另外101.1Q多了一筆5.65億的長期負債，這是中宇在2月發行一筆6億的可轉換公司債（扣掉應付利息），原股權將在未來被稀釋，這點我們要特別注意。
B﹒資產流動：
中宇的資產大部分是流動資產，佔總資產80.9%，所以即使負債比率高，流動比率和速動比率還是不會太低，中宇沒有短期借款，手上現金也不少，短期支付能力沒什麼問題。
C﹒股本形成：
上市後沒有現金增資過，股本從93~100年平均每年膨脹3.3%，但因為發行可轉換公司債，預計未來股本膨脹會稍微大一些。
D﹒轉投資：101.1Q長期投資佔總資產比例16.2%，主要資金分配在中鋼集團的子公司，和大陸的轉投資公司。
二、損益表分析
A﹒營收趨勢：
中宇屬於綜合性工程服務公司，因屬中鋼集團而受到連帶利益和優勢，101.1Q光集團內的中鋼和中龍就佔了營收的79%，所以這兩家的業務發展和中宇的趨勢息息相關，業務之一的環保工程是近年環保意識抬頭而發展的新興產業，業務內容包括廢水回收、資源回收等工程規劃，主要營收來自國內，尤其集中在中南部，國外業務佔營收還不到1%；國內工程顧問登記有400餘家，其中資本額1億以上只有12家，中宇10億的資本額在此列算規模頗大的，而營業額比中宇多的也在10家左右；從營收圖觀察，受到金融風暴影響，營收從97年年中開始滑落，到98年年底止跌回升，近期表現不錯，平均營收、累積營收年增率都是成長趨勢。
B﹒獲利能力：
93~97年中宇的毛利率呈現下跌，近期則維持在8~12%，不過營益率一直都很穩定，可見中宇的營業費用控管的不錯，另外純益率超越了營益率，稅後淨利比營業利益還多，所以業外也是檢視的重點之一。
C﹒業外投資：
長期投資比例一年比一年高，100年業外收入佔稅前盈餘28.7%，算是不低的數目，照理說我們要另外看合併報表來檢視，可是中宇的轉投資除了100%持股的大陸投資，其餘持股皆少於50%，以會計的規定少於50%的持股不用編列於合併報表中（除非對子公司有明顯的控制權），所以這部分的盈餘會變得較不透明，還好過去幾年的業外收入還算穩定，也沒有虧損，讓人稍微放心一些。
D﹒每股盈餘與股利政策：
任何長期持有中宇股票的股東，看到這種年EPS爬階梯的圖，都會笑得合不攏嘴吧:D～對於企業經營來說這．簡直是藝術，雖然如此，還是有一些隱憂藏在裡頭，93~100年EPS平均成長為31.5%，96~100為17.7%，98~100為14.9%，中宇的成長正在減緩中，未來能不能維持一定程度的成長，對公司的價值評估是很大的關鍵；另外93~100年的平均配息率是72%，殖利率是6.9%，任何長期持有中宇股票的股東，看到這種年EPS爬階梯的圖，而且配息還這麼多，都會笑到下巴掉下來了吧:DDD
三、現金流量表分析
近8年平均每年稅後淨利成長35.8%、股東盈餘成長33.1%，但問題也跟EPS一樣，成長力道正在減緩中。
近8年營運現金流量佔稅後淨利的比重：123.6%
近8年自由現金流量佔稅後淨利的比重：206.8%
近8年股東盈餘佔稅後淨利的比重：96.2%
近8季營運現金流量佔稅後淨利的比重：78.6%
近8季自由現金流量佔稅後淨利的比重：87.3%
近8季股東盈餘佔稅後淨利的比重：91.3%
（股東盈餘定義：稅後淨利加上折舊和攤提，再扣除長期投資和固定資產的購置）
前面說到中宇的業外收入比例不低，一般來說這種公司以權益法認列盈餘，現金流量會比較差，但中宇的現金流量卻異常優秀，不只營運現金流量高水準，近8年自由現金流量竟然是稅後淨利的2倍，帳面上賺1塊卻留給股東2塊（要一塊給兩塊，你說奇怪不奇怪？），會這樣部分是因為中宇資產組合以流動資產為主，所以只需要少量的資本支出就可以營運，另一部分要歸功於經理人短期金融商品操作的成功，使得近8年只有2年投資活動現金流量是負數，這在上市櫃公司是很少見的情況，但保守起見我們在估計公司價值的時候，必須把這部分非常態的現金流扣除。
四、三大財務報表綜合分析
A﹒五大盈餘品質：
近2季表現很不錯，除了存貨指標連續惡化，但這對於做工程的中宇來說不一定是壞事，代表有新的案子進來，所以手上未完成的工程變多。
B﹒現金循環天數(CCC)：
一般來現金循環代表著公司的營運枯榮，因為現金之於公司就像血液之於人體，血液循環越快對人體新陳代謝越有幫助，現金循環天數越少表示公司現金週轉越快、營運通暢，天數越多表示現金週轉越慢、營運阻塞，不過既然有”一般”就會有”非一般”的例外，中宇從93~100年現金循環天數快速上升，但盈餘卻又同步成長，這是怎麼一回事？事情是這樣的，細看現金循環天數的組成因子，造成此結果主要為存貨銷貨天數的上升所致，但這不是中宇的產品滯銷，而是只要中宇新接一個案子，就必須認列未完工的工程為存貨，隨著接的工程越來越多、金額越來越大，存貨增加的速度快過已完成工程營收的認列，存貨銷貨天數就會上升，所以表面上中宇看似血液循環變慢，但因為不停有新的血液注入，血液的數量快速增加，整體營運還是非常健康。
「反常的跡象往往是引導而非障礙。」－福爾摩斯
C﹒股東權益報酬率(ROE)：
複習一下增加ROE的五種方法：提高資產週轉率、增加營業毛利、設法節稅、提高負債比率、使用較便宜的舉債方式，中宇使用的方法是使用較便宜的舉債方式(發行公司債)、維持純益率、提高資產週轉率，從97年之後ROE就沒有低過20%，賺錢很有效率。
D﹒一美元的假設&保留盈餘報酬率：從93年到100年結算下來，中宇每保留一元盈餘創造了高達5.36元的市值，而保留盈餘報酬率也高達61.4%，非常誇張的數字，也呼應了快速成長的EPS。
「一家公司的保留盈餘之價值，取決於這些盈餘的運用效率，跟股東的持股百分比並無關係。」－巴菲特寫給股東的信
E﹒四年盈再率：分別為97：34.1%、98：33.5%、99：28.6%、100：33.1%，雖然中宇固定資產很少，但因為長期投資越來越多，所以盈再率沒有很低，不過也是很合理的數字。
F.籌碼安定度：董監持股：74.1%，股權非常集中，光中鋼就持股了49%。
五、投資風險與理想買進價位
A﹒投資風險：
以近4季平均年化ROE 24.8%和目前股價63.8所推算出來的K值為8.8%，跟過去8年平均10%比起來稍微遜色。
94、95年的平均Kn有到13.5%，當時買進放到現在幾乎都有30%以上的複利報酬率，就算其他年買進也都是幾乎20%以上的複利報酬率。
「如果你投資的是優質企業，時間是你的朋友；但如果是二流公司，時間是你的敵人。」－巴菲特寫給股東的信
B.理想買進價位：
1.預期報酬率R值推算法：
參數
ROE：22.98% (97~100年算術平均)
配息率：72.12% (93~100年算術平均)
每股淨值：22.73 (101.1Q)
外部股東權益報酬率(Kn)：9.96% (93~100年算術平均)
股價：63.8 (2012.05.31)
＝＞推算每年報酬率：11.09%
R值：12%
安全邊際：25%
＝＞推算股價：44.95
2.外部股東實質報酬率K值推算法：
參數
ROE：24.78% (100.2Q~101.1Q年化後算術平均)
每股淨值：22.73 (101.1Q)
K值：12% (無風險貼水6%+風險貼水6%)
＝＞推算股價：46.95
3.股東盈餘折現模式（二階段折現，5年後減速）：
參數
股東盈餘：4.73億 (100年歲末稅後淨利加上折舊和攤提，再扣除長期投資和固定資產的購置)
稅後淨利成長率：14.9% (98~100年幾何平均)
5年後成長率：2% (保守估計)
折扣係數：12 (無風險貼水6%+風險貼水6%)
安全邊際：25%
股數：117970仟股 （普通股+潛在普通股，101.1Q季報每股盈餘中的推算）
＝＞推算股價：51.1
4.彼得林區評價法：
參數
稅後淨利成長率：14.9% (98~100年幾何平均)
殖利率：5.92% (96~100年算術平均)
EPS：5.08 (100.2Q~101.1Q加總)
股價：63.8 (2012.05.31)
＝＞推算GYP值：1.27
GYP：2
＝＞推算股價：52.87
結論：
以過去表現來看，中宇可以說是無懈可擊，但由於業務並不是簡單易於了解，所以在推算理想股價時帶了些不確定性，且如果未來整體經濟衰退，對中宇也會造成很大的影響，至於未來的經濟會如何，有一個很好的方法可以判別：「當你的鄰居失業時，這叫做經濟不景氣；當你自己失業時，這叫做經濟衰退；當經濟學家失業時，這叫做經濟蕭條。」
（話說我的鄰居都退休了，那是...）
延伸閱讀：
彼得林區選股 - GYP(~2011年)
和巴菲特同步買進（四）- 選股_巴菲特概念股
（以上分析純屬個人投資心得，不代表任何投資建議，也不保證資料完全正確）
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