豁達人生財經室

前言
獨立的思考是投資成功的必要條件，而思考首重有系統的邏輯分析，在此我們來探討一下分析的兩種基礎：「源頭導向的多元推論」和「結果導向的數據測量」。如果一個人思考架構嚴謹、邏輯十分清楚，看標題大概就知道這篇的主要內容，也可以直接略過這篇以節省時間（時間是一個人最寶貴的資產）。如果不是很清楚也沒關係，我會慢慢引導，讓你我向思考架構嚴謹、邏輯十分清楚更近一步。

「做好準備的人，等於打完了半場仗。」－西班牙小說家塞萬提斯

準備好，來囉。

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前導思考
問題：如果面對一個陌生人，我們要怎麼判斷此人的健康好壞？

先快速的思考10秒鐘．．．



 






 

OK，腦袋應該會跑出現一些零碎常識－ 運動、飲食、作息、體檢...等等，讓我們把它做個整理。

源頭導向的多元推論
試圖了解他的生活背景，然後加以判斷是一種方法。例如：他平常有沒有運動的習慣、作息正不正常、飲食是否均衡、性格是否樂觀開朗、有沒有抽菸喝酒，如果都是很肯定的，我們可以導出此人身體健康的機率很高。因為分析中的因子都已證明過和結果正相關，所以可以利用尋找影響結果的因子來加以判斷。

不過這種方式會遇到幾個困難－
（1）分析因子偏向複雜：
此人雖然每天運動，但都是在晚上熬夜跑步，身體是否健康？
此人每天運動、作息正常、無菸酒，但是性格憂鬱悲觀且暴飲暴食，身體是否健康？
此人作息正常，但是邊跑步邊抽菸、營養食品配酒喝，身體是否健康？
答案都是.....不知道，因為分析因子太複雜，無法準確的下判斷。
（2）出現例外因子：
此人雖然每天運動、作息正常、飲食均衡、性格開朗、無菸無酒，我們判斷此人非常健康，結果後來發現他DNA中有家族的遺傳疾病導致身體一蹶不振。

結果導向的數據測量
調出此人近期的健康檢查紀錄也是一種方法。假如測量結果為甲等，我們也可以導出此人身體健康的機率很高。

不過這種方式同樣會遇到幾個困難－
（1）主觀性測量偏差：
調出此人在另外一家醫院的體檢報告，結果發現兩份數據不完全相同。
（2）偶發性測量落差：
此人在醫院測量體檢為甲等，但後來發現醫院儀器有問題，再測一次結果只有丙等。

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主題思考
接著把上面的命題類比到投資上，
問題：如何判斷一家公司是否值得投資？

先快速的思考10秒鐘．．．



 






 

OK，腦袋應該會跑出現一些零碎常識－ 產品、經營、市場、財報...等等，讓我們把它做個整理。

源頭導向的多元推論
試圖了解公司的經營管理和產業結構，然後加以判斷是一種方法。例如：經營者是否有誠信、公司經營是否有效率、產品是否有競爭力、市場是否持續開發，如果都是很肯定的，我們可以導出只要價格合理，投資這家公司成功的機率很高。

不過這種方式會遇到幾個困難－
（1）分析因子偏向複雜：
這家公司經營者十分正派、公司經營管理很有效率，但是產品屬於夕陽產業、市場持續萎縮中，公司是否值得投資？
這家公司產品受到市場喜愛、毛利率相當高，但是經營者目光短淺、只重當前盈利，公司是否值得投資？
這家公司過去戰績輝煌，但是短期策略有誤、產品定位不明確，公司是否值得投資？
（2）出現例外因子：
這家公司十分正派、產品具有競爭力且價格很合理，我們判斷值得投資，結果競爭對手推出革命性產品，市場被迅速侵占。

「商場上的變化速度一定比你希望來得快，它就在你最沒有準備的時候，快速地悄悄逼近你。」－商業大亨Richard Branson 

結果導向的數據測量
調出這家公司近期的財務報表也是一種方法。假如這家公司財務況狀健全、毛利率比同業高、收付帳正常、現金流量充沛，我們可以導出只要價格合理，投資這家公司成功的機率很高。

不過這種方式同樣會遇到幾個困難－
（1）主觀性測量偏差：
公司集團化，財務報表無法明確編制，會計師查核不易；或者是公司資產過度高估，重新估算後資產大幅縮水。
（2）偶發性測量落差：
公司很賺錢，但只有演出一季行情，之後就一落千丈。

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實際應用
買進便宜好公司的股票，中長期持有（價值投資）－
這種機會通常發生在整體經濟環境不佳、股票市場大特價的時候，企業也很難有好的表現。此時個人分析以「源頭導向的多元推論」為主、「結果導向的數據測量」為輔，且為了降低『分析因子偏向複雜』和『出現例外因子』導致判斷失誤的機率，盡量找尋產品簡單明瞭、產品市場消失不易的公司。

「可惜我來來去去就只會這一招，養兵千日，用在一朝。」－火鳳燎原_荀彧

買進盈餘成長中、價格尚未反應過頭公司的股票，中短期操作（順勢操作）－
在整體經濟無明顯過熱、系統性崩盤尚無跡象時，利用此策略靈活轉換區間操作。此時個人分析以「結果導向的數據測量」為主、「源頭導向的多元推論」為輔，且為了降低『主觀性測量偏差』和『偶發性測量落差』導致判斷失誤的機率，著重趨勢遠大於短期絕對數字的高低。

「故兵貴勝，不貴久。」－孫子兵法


（以上分析純屬個人投資心得，不代表任何投資建議，也不保證資料完全正確。）