財報種類：濟生(4111)_合併財報
PIC/s年底適用帶動汰弱換強，濟生營運看增溫
精實新聞 2014-02-12 12:01:37 記者 蕭燕翔 報導
受到節前醫療院所備貨帶動，製劑廠濟生(4111)元月營收衝破9千萬元，創下歷史新高，法人預期，國內2014年底將全面適用PIC/s規格下，將帶動產業重整，汰弱換強，濟生既有產品市占率有望增加，今年整體營收將維持個位數成長，獲利可望再度挑戰掛牌後新高。
濟生是國內老牌的液體劑型廠商，早在民國99年就通過PIC/s GMP認證，去年再獲三年定期的檢視過關。且該公司通過PIC/s認證的藥品線，除一般點滴劑型外，還包括頭孢子菌的無菌製程。也因取得PIC/s認證通過，在健保藥價上將適用獎勵優惠，是帶動該公司近年營業額穩定成長的主因。
另外在代工部分，濟生前年取得佳醫(4104)集團訂單，且也有替德國大廠代工銷陸產品，目前代工的營收占比約有三成。
而因官方已確定國內藥廠將在2014年底全面適用PIC/s GMP，因資本廠房投入設備不低，產業已預期將帶動新一波的產業重整，汰弱換強，連帶在特殊領域製程具備合格產出能力的廠商，有機會爭取新的代工訂單，濟生在液態劑型的國內市占率也有機會逐步增溫。
法人估計，隨健保給價逐步改善，濟生去年獲利有機會超越前年，再創掛牌新高，今年營收將維持個位數的成長，毛利率也能守穩近年三成以上水準，獲利有機會持續挑戰掛牌新高。
而考量國內血液透析市場已趨飽和，濟生也以獨資方式登陸設廠，去年新廠已動工，現已完成外部建築，近期將開始裝置內部車間，上半年機器設備也將逐步進駐，另該公司也同步與臨床試驗公司合作，欲申請中國大陸當地藥證；整體大陸新廠效益可望自2015年起發酵。
B﹒營收趨勢：
我喜歡把營收趨勢分為"成長"和"加速成長"，就像物理學的"速度"和"加速度"一樣，以此角度來看濟生的動能，不只有速度，加速度正在起步，也就是成長是越來越快了。
C﹒獲利能力：
營收加速成長的同時，獲利能力也逐步提升，這就像小龍女學會了左右互搏一樣，兩者合力之下，EPS會成長更加快速。
D﹒現金流量：
營運現金流量充沛，自由現金流量流出，代表公司本業現金流入良好，但近期在大刀闊斧的擴廠中所以資金不夠使用，而公司彌補資金缺口的方式是短期借款，這對股東來說是相對好的狀況，一來顯示公司有信心在短期就把資金缺口補上，二來不會造成股本的膨脹。
E﹒籌碼狀況：
1000張以上大股東增加，400張以上略微下降，董監持股12.35%，少量外資沒有投信 ，整體來看籌碼狀況還算健康。
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心得：
之前說過我投資的公司"要嘛有穩定基礎的成長，要嘛不穩定但近期爆發力強"，濟生算是中和了這兩點的公司，有一點穩定卻沒那麼穩定，近期爆發力不算最強但卻也令人眼睛一亮。
我從電子產業玩到民生產業、再玩到太陽能、 玩到LED，最近又玩到生技產業，每一種類股都快被我玩遍了，這是什麼回事.....
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（以上分析純屬個人心得，不代表任何投資建議，也不保證資料完全正確。）
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