《巴菲特寫給股東的信》- 重點整理 @ 豁達人生財經室

如果你投資的是優質企業，時間是你的朋友；但如果是二流公司，時間是你的敵人。

難得有一本書是巴菲特親手寫的，不過雖然原著是巴菲特，其實這本書是把巴菲特之前的經營報告匯整起來，所以整本書讀起來會有些拼湊感，雖然如此，但最起碼是原滋原味的巴菲特。

關於會計
＠會計是一種形式。做為一種形式，它是可以操控的。
＠一家公司的財務報表是否有用，視乎它能否幫助報表使用者回答三個問題：（1）這家公司大概值多少錢？（2）它未來的償債能力如何？（3）其經理人的經營績效如何？
＠透視盈餘：淨利加上在持股低於20%的公司佔有的未分配盈餘，減去相應增加的賦稅。
＠用筆的人偷走的錢，比用槍的人搶走的更多。
＠對投資人的三個建議：（1）小心提防會計品質差勁的公司，廚房裡很少只會有一隻蟑螂。（2）晦澀難懂的財報附註通常意味著管理層不可信賴。（3）對那些大肆宣揚盈利展望與成長預期的公司，應抱持戒心。
＠會計數字只是評估企價值業的起點而非終點。

公司治理
＠發行普通股其實就是將各位的公司賣一小部分給別人。
＠獨立性最低的董事，最可能是那些董事酬金佔年度所得很大比例的人。
＠保留盈餘的正當理由只有一個：只有在每保留一元盈餘，能為股東創造至少一元的市值時。
＠企業併購：賣方賣掉一部分的自己，以收購買方。

投資理論
＠與其將雞蛋分散在不同籃子，不如參考馬克．吐溫在小說【傻瓜威爾遜】中的名言：「將你所有的雞蛋放在同一個籃子裡，然後看好這籃子。」
＠智慧型投資的三腳凳－

市場先生：市場先生喜怒不定，情緒常神經質地在愉悅與沮喪之間波動。有時他開出的價格遠高於價值，有時開價則遠低於價值。

安全邊際：你付出的是價格，你得到的是價值。
能力範圍原則：對絕大數投資人來說，關鍵不在於他們知道多少東西，關鍵在於他們能否務實面對自己不懂的東西。只要能避免犯大錯，投資人其實不需要做對很多事。

＠在投資時，我們視自己為企業分析師，不是市場預測師、不是總體經濟分析師，甚至也不是證券分析師。
＠投資個風險在於－

（1）業務的長期經濟體質可確實評估的程度。

（2）管理層的能力可確實評估的程度，包括經理人充分發揮企業潛力以及明智運用現金流的能力。
（3）管理層品格可靠的程度，也就是能否相信經理人會將經營成果交還給股東，而不是中飽私囊。
（4）投資成本，亦即買進企業股權的待價。
（5）未來的賦稅與通膨水準，這會影響投資人的稅後實質投資報酬。

＠投資人只需要學好兩門課：如何評估一家企業的價值，以及如何看待市場價格。
＠內在價值：在企業餘下的壽命中，股東所能獲取的現金流量之折現值。
＠如果你投資的是優質企業，時間是你的朋友；但如果是二流公司，時間是你的敵人。
＠對整體投資人來說，動作越多，投資報酬越低。
＠投機獲利看起來最容易之時，正是最危險的時候。
＠獨立思考、情緒穩定，洞察人性與組織行為，這些都是長期投資成功的要件。