你必須了解，每一個發人之先的行動都很寂寞。與芸芸眾生為伍確實比較自在安全，但這種自在安全說明你將不會有任何成就，這種一切順利的溫暖感覺通常是群眾中心的體溫。除非你冒險往前，否則沒有機會得到豐厚的報酬。
股市的不理性
@ 討論股價和經濟狀況的關係時，絕不能不強調交易所裡投資力量的衝突，情緒在其中扮演的角色，是正常工商程序所無法比擬的。華爾街從來沒有中庸之道，因為投資機能會把一切推向極端，連至高憧憬與至深絕望時的反應，都伴隨著跟企業較平靜高音不同的抽搐。凡是想在股價波動和目前經濟統計之間建立關係的人、凡是忽略股票操作對想像力強大的影響的人，或是忽略漲跌的技術基礎的人，必定慘操敗亡，因為他們的判斷是以平凡的事實與數字空間為基礎，參與的遊戲卻是在情緒的第三度空間和夢幻的第四度空間上演。
@ 如果交易聽起來太好，好到不像真的，很可能真的是這樣。
投資不能向團隊妥協
@ 提姆說了另一個有趣的看法。他說：「管理投資組合是孤獨的活動，對我來說，有合夥人根本行不通。最好是一個人在死寂的夜裡做所有買賣決定。」團隊的意義是妥協，團體更是等而下之，能做出好決策的次數一定不如專管一個投資組合、其中又關係到自有資金的個人。他說他可能做出錯誤的決定，而且經常這樣，但是至少決策過程不受汙染。
@ 你必須了解，每一個發人之先的行動都很寂寞。與芸芸眾生為伍確實比較自在安全，但這種自在安全說明你將不會有任何成就，這種一切順利的溫暖感覺通常是群眾中心的體溫。除非你冒險往前，否則沒有機會得到豐厚的報酬。
@ 在大部分大型機構和投資組合裡，最重要的投資判斷由委員會做成，但是很少人了解集體互動的負面動能。我認為，在大部分的情況下，一群聰明人因為有太多固有的缺點，以致於單獨一個人做出良好決定的機會大多了。一群人的集體智慧一定低於其中個體的總和，委員會裡的人愈多，做出明智又乾淨俐落決定的可能性愈少。尼采說：「個人的瘋狂是偶然，群眾的瘋狂卻是必然」，雖然是脫口說出的話，卻真的很有見地。
股票不懂報答
@ 身為投資人，我們經常把部位個人化，跟它產生情感，然而投資決策過程應該完全知性與理性，因為畢竟這些部位只是紙張而已。請記住：「股票不知道你擁有它。」這句話非常正確，忠於耿耿地死抱著並不會有報答，抱著的股票股價太便宜不能賣出，吸引力卻又不足以讓你買進，就是這種不上不下的股票使投資組合惡化、績效低落。
波段投資人的思考
@ 就像他說的一樣，他讓市場告訴他應該擁有什麼類股和股票，而不是設法告訴市場什麼類股應該有優異表現。換句話說，他尋找持續的相對強勢，如果一檔股票或類股上漲速度比大盤快，他會命令分析師詳細研究。除非基本面有什麼嚴重問題，否則他會買進這些股票，抱著直到股票開始喪失相對強勢為止。他絕不會光因為價格便宜就買進股票，他從來不嘗試找出底部，他認為瘋子才會買進持有比率低落、不受歡迎、股價又低估的股票，要就應該買進和擁有上漲的股票，賣出或避免下跌或盤整的股票。
@ 很多新手會賣掉已經有利潤的股票，以便保護出現虧損的股票。因為良好的部位通常下跌最少，甚至會有利潤，在心理上就容易放掉。壞股票的虧損可能很大，大家都有緊緊抱著、希望虧損能夠彌補的衝動。實際上，大家應該做的是賣掉虧損的部位，留住獲利的部位。
@ 過去強勢的股票在回檔後如果不能反彈，就是出問題的第一個跡象，也是出脫的時機。
泡沫的前因後果
@ 從遠古以來，世界金融市場就很容易產生泡沫，從鬱金香和藝術品到股票和不動產，都很容易出現泡沫。因此，了解泡沫對投資人來說非常重要。所有泡沫一開始時都是具備強而有力的基本面和理由的投資機會。但這些機會後來會變成泡沫、狂潮或是任何這種局面，是因為投資人不是根據合理的基本面，而是依據過去的成果會延續下去的假設、過分樂觀預測未來的後果。網際網路、即時資訊、成千上萬的新進特許財務分析師（CFA）與證管會的計畫，創造了更高層次的競技場，但都不會使市場變得更有效率，也不會減少泡沫。市場天生就沒有效率，而且因為人性、因為貪婪與恐懼、因為群眾心理，總是會沒有效率。誠如克拉曼（Seth Klarman）所說的一樣：「投資人不是故意要情緒化地決定投資，根本就是身不由己就這樣。」
@ 泡沫通常分為兩種，第一種泡沫害處比較小，另一種是純粹的癌症，而且很危險。情況比較不糟的是生產性資產的泡沫，包括科技、鐵路與金融市場承銷的資本設備，換句話說，就是股票與債券的泡沫。很不好的一種是非生產性資產，也就是把泡沫資產當成銀行貸款抵押品的泡沫，包括鬱金香、東京高爾夫球場（1990年時東京高爾夫球場一張會員售價等於目前的五百萬美元）、不動產或收藏品。最危險的泡沫顯然是波及一國大部分人口，例如住宅不動產泡沫。
@ 由銀行融資的非生產性泡沫破滅時，結果一定都是通貨緊縮和蕭條。
@ 泡沫終於破滅時，所謂的組合謬誤（fallacy of composition）會發揮作用煽動群眾心理。組合謬誤原則的意思是處在危機時，每個人的合理行為對群體卻是不合理的行為，會造成悲慘的後果。典型的例子是有人在擁擠的戲院裡大叫「失火！」，每個人的合理作法是衝向逃生口自救。但是每個人同時這樣做時，就會出現恐慌，結果大家擠在一起。發生金融恐慌時，每個人都採取合理的行為賣掉股票，如果別人不這樣做，個人的作法就是理性行為。每個參與者都理性地想要自救，結果就是同歸於盡。
高層次的思考
@ 《一般理論》一書也包括凱因斯對股市最高明的看法，他在書中把股市比喻為想像中由報紙主辦的選美，猜出照片中哪張臉孔會被評定為最漂亮女性的參賽者，會得到鉅額獎金－「這種情形不是根據自己最明智的判斷，選出真正最漂亮的女性，甚至不是選出大家真正認為最漂亮的女性。我們已經昇華到第三級，把智力用在預測一般人認為別人會有什麼看法。我相信有些人從事第四級、第五級和更高級的操作。」
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心得：
身為一個投資者，我很習慣和自己對話，常常我都會問自己這個問題：＂對投資最有幫助的天賦是什麼？＂。回答這個問題之前，我想先複習書中這句話。
「投資人不是故意要情緒化地決定投資，根本就是身不由己就這樣。」
這是書中引用價值投資大師克拉曼的觀點，我看了以後有種猛然醒悟的感覺，這種醒悟感不太好表示，如果用被雷打到來形容那就太老套了，不過就是那樣沒錯。
為什麼會猛然醒悟呢？且聽我娓娓道來。
這一兩年我和不少投資人交流過，有的是全職、有的是兼職，有老手也有新手。而我發現大部分人遇到的最大問題，不是該選擇哪一種投資策略、不是該如何籌備資金、也不是該去哪裡蒐集資訊，而是無法控管情緒（當然我自己也是XD）。我常常建議朋友們買了股票後盡量忘記你的成本（雖然我自己也不一定做得到），因為股價後勢和你的成本完全沒有關係，你帶著自己的成本看股市就像戴著有色眼鏡看這個世界一樣。當然你可以擁有停損的投資策略，但千萬不要因為害怕虧錢而賣出股票，因為一但你這麼做了，不管這筆交易有沒有賺錢你都學不到任何東西。不過現在我突然發現這其中的矛盾，這個矛盾讓我有點想通為什麼我這麼建議幾乎沒有效果。
首先，讓我們進入投資人的角色心理。
很多會想要投資的人，幾乎都是想要多賺點錢，理所當然在情感上都是偏好喜歡錢的。因為喜歡錢所以對錢會帶一點執著，因為帶一點執著所以害怕失去錢，也就是產生害怕虧錢的心理因素。而就是這小小的心理因素，打亂了思考邏輯和理性分析，造成了天差地遠的投資生涯結果。所以為什麼猛然醒悟呢？因為看到那句話，我才突然體會到投資人的這層心理矛盾，體會到建議別人不要害怕虧錢是有點強人所難的。
讓我們回到一開始的問題：＂對投資最有幫助的天賦是什麼？＂
我對這個問題的解答不是財務知識吸收得很快、不是能獨立思考、不是邏輯清晰、更不是資金在手天下我有，此刻我的答案是：＂能因為喜歡投資而去學投資＂。不純粹因為要賺錢，更加的是喜歡投資中的運籌帷幄、機關算盡、見招拆招、敗中求勝的謀略感。因為喜歡投資自然財務知識會吸收得快，自然就能獨立思考，自然對短期虧損較不介意。只要能喜歡投資，接下來的一切很容易就水到渠成，投資架構也很容易就建構出來。但這種天賦卻很少見，因為投資是資本主義下的產物，而資本主義的基本精神就是對物質和金錢的擁有，要學會投資卻要不在乎它所在體系的精神，這需要不可思議的因緣聚會，我想這也可能是成功投資者並不多的原因之一。
（以上分析純屬個人心得，不代表任何投資建議，也不保證資料完全正確。）
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