穩定型成長股_南亞科(2108,~2018年4月) @ 豁達人生財經室

主要業務：記憶體99.73%、其他0.27% (2017年)

股本：300.29（億）

一﹒相關報導

@ 《產業分析》記憶體產業續旺，南亞科今年是贏家

2018年05月11日 13:24 時報資訊【時報記者沈培華台北報導】

標準型DRAM在供給面只有韓國的三星、海力士以及美國的美光共三家陣營的態勢確立，擺脫過去大賺大賠的宿命，轉變成大賺不賠的利基型產業；南亞科(2408)挾著製程優勢以及擴產效應，今年本業營運可望衝高峰，這一波從2012年落底，2013年復甦的大多頭格局，走到了第六年，明年儘管變數增加，台灣上游製造廠仍偏穩定預期。

南亞科在今年初即定調今年仍是DRAM產業健康的一年。上半年動態隨機存取記憶體(DRAM)市況也如預期續旺，第1季產品價格小漲，第2季供不應求略嚴重，產品價格持續小漲。

展望下半年，南亞科也認為第3季為DRAM市場傳統旺季，目前沒有悲觀訊息出現。儘管已有幾家DRAM廠對外宣布下半年將擴產，不過，若實際擴產情況與宣布的資料相符，預期整體下半年DRAM市況可望維持穩定。明年雖整體產出將增加，預期市場仍可維持供需平衡。

下游模組廠威剛(3260)表示，持續看好伺服器、資料中心及新款智慧手機需求助攻，DRAM今年供需健康態勢不變。創見(2451)則預期，DRAM合約價格已達相對高點，未來價格將趨平穩。

受惠第1季DRAM銷售價量齊揚，平均售價揚升6.1%，銷量也季增8.4%，南亞科上季營收達187.97億元，季增12.1%，也較去年同期成長53.7%。第1季毛利率51.8%，較去年第4季拉升2.1個百分點，並創下歷史新高紀錄。

展望本季，預期第2季DRAM市場仍供不應求，南亞科產品平均售價可望較第1季再揚升1%至5%，成本也將更好，第3季又為傳統需求旺季，預期毛利率有機會逐季攀高到第3季。

南亞科今年除了受惠DRAM價格穩揚，20奈米全能量產的效益充分展現；南亞科第2季位元銷售量有機會季增超過15%，全年位元銷售將可年增48%，成為今年記憶體產業的最大受惠者。

相對而言，今年NOR Flash飆漲的態勢不再，轉為漲跌互見，旺宏(2337)整體營運還是向上，惟業績的爆衝力將比不上去年。華邦電(2344)目前DRAM、Flash業務占比約各一半，今年營運預計仍將比去年維持穩健成長。

今年因供給面仍無大變化，記憶體仍是一個好年，明年就要看三大陣營的實際擴產狀況。

有外資指出，DRAM產業供應極有紀律，三星南韓華城廠11號線原本生產DRAM，已動工將改為影像感測器(CIS)產線，13號線也會跟進。由於13號線占全球DRAM約8～9%產能，一旦改生產CIS，2019年將壓抑DRAM位元增加，整體市場可能持續供應偏緊。

不過，這波DRAM業到今年走了六年大多頭，各廠挾先進製程增加產出，全球景氣也有榮枯變化，明年是否持續供給吃緊仍未確定，但市況若能持穩，相關記憶體台廠仍可穩定獲利，擺脫過去大賺大賠的格局。

(時報資訊)

二﹒營收趨勢

南亞科是本期穩定型的第一名，從三營收圖可看出營收趨勢的脈絡相當清楚，非常符合"穩定"兩個字。但如果只是穩定那還不夠排上第一名，南亞科的營收不只穩定還兼具爆發力，近1個營收年增率和累積營收年增率分別是77.9%、60%，如此完美的營收在我手上只有牧德可以相比。其實南亞科的營收不是這個月才如此優秀，從2017年11月南亞科的營收就已經相當了得，那為何我遲遲沒有下手呢，主要是因為南亞科的產業是記憶體，而記憶體產業的屬性為景氣循環股，這個產業是我最不想切入的產業（天啊，不看產業的我竟然會被產業影響）。我感覺這個產業中的公司成長常常並不是真的成長，而只是被大環境沖了上去，過不久又再被大環境沖了下來，"成長"這個詞在這種情況顯得較無異議。不過南亞科的4月營收一出來，整體營收趨勢漂亮得無話可說，加上股價月線也是多頭趨勢，讓我完全沒得選擇，不得不把籌碼移到它身上。股價方面，月線前面漲了一段接近100%，不過還在個人可以接受的範圍；本益比為6倍，非常的低，不過本益比在景氣循環股中沒什麼參考性，隨便看看就好。

三﹒獲利能力