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財報種類：新麥(1580)_合併財報
成立時間：72/09/27
初次上市(櫃)日期：96/12/10
主要業務：食品機器設備製造及買賣
豁達人生小品
挪威人愛吃沙丁魚，尤其是活魚，挪威人在海上捕得沙丁魚後，如果能讓他活著抵港，賣價就會比死魚高好幾倍。但是，由於沙丁魚生性懶惰，不愛運動，返航的路途又很長，因此捕撈到的沙丁魚往往一回到碼頭就死了，即使有些活的，也是奄奄一息。只有一位漁民的沙丁魚總是活的，而且很生猛，所以他賺的錢也比別人的多。該漁民嚴守成功秘密，直到他死後，人們才打開他的魚槽，發現只不過是多了一條鯰魚。原來鯰魚以魚為主要食物,裝入魚槽後，由於環境陌生，就會四處游動，而沙丁魚發現這一異已分子後，也會緊張起來，加速游動，如此一來，沙丁魚便活著回到港口。這就是所謂的“鯰魚效應”。
「創新的成果都是暫時的，只能是相對的，今天的成果明天不一定是成果，所以你這個成果在別人打倒你以前，自己先否定自己，只有自己不斷打倒自己，才能永遠不被別人打倒。」－張瑞敏（海爾集團CEO）
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相關新聞
賣硬體送軟體 造就亞洲烘焙機王
商業周刊 第1097期 2008-12-01 撰文者：林育嫺
新麥企業拿下中國十大超市九成麵包坊市占率，業績十年成長十六倍，明年更將在印度設立台灣、中國之外的第三個工廠。
台北縣五股工業區內，有一家公司，一年生產的烘焙機械超過兩萬台；在亞洲，麵包、蛋糕烘焙使用的機械，包括攪拌機、壓麵機、發酵機和烤爐等，每五台有一台出自新麥企業，為亞洲營收規模最大的麵包機械製造商。
在台灣，八十五度C蛋糕店、聖瑪莉、馬可先生麵包坊，世界最大的麵包公司山崎（Yamazaki）都用新麥的產品；在中國，前十大超市賣場如家樂福、大潤發、沃爾瑪（Wal-Mart）等的烘焙坊，新麥市占率高達九成，一般傳統麵包店的市占率也達五成。
今年多數企業前三季財報成績慘澹，上櫃公司新麥今年前三季合併營收較去年同期逆勢成長五％，稅後每股盈餘達二‧四五元。
「我們受不景氣影響程度低，」新麥業務部副總經理呂冠群說。他估計，中國烘焙市場至民國九十九年，預估每年持續成長一○％，中國的超市量販店展店速度每年達一○％至二○％，設備需求的成長空間仍大。
產業特性加上深耕中國市場十四年，民國八十三年年底即到中國無錫設廠的新麥，此時正開始回收中國市場帶來的規模效益。今年新麥中國營收預計達人民幣一億七千萬（約合新台幣八億三千萬元），較八十七年足足成長十六倍。
賣機械也賣原料 每天送貨，掌握客戶需求
新麥到底如何攻下中國傳統麵包店通路？又如何成為超市賣場獨大的機械設備供應商？
民國七十二年創立之初，新麥進口國外麵包機器及原料銷售，三年後切入製造，隔年以自有品牌開始銷售。
「只要懂機械的都會做，」總經理呂國宏說，烘焙機械業進入門檻不高，但同業快速成長，加入紅海廝殺。早餐店批發、麵包坊、賣場等，客戶多而分散，「（同業）就算只做一台也賣得掉。」
競爭態勢同樣在中國上演，新麥靠什麼突圍？答案是「幫客戶多想一步」。
早期在台灣，新麥只賣機器，新麥無持股的關係企業德麥公司銷售烘焙原料。「賣設備可能只賣一次，原料可是天天送，」台北縣糕餅公會常務理事羅勝德說，原料銷售成為新麥利基：送原料時幫客戶維修機械，加深顧客的連結度，客戶有新機需求，新麥第一時間便掌握。
為研發開麵包店 代客訓練員工、規畫行銷
更特別的是，「要做出好機器，先要知道什麼叫好麵包，」呂國宏說，新麥成立之初便經營起麵包店，目的不在賣麵包，而是做為改善機器的實驗室，甚至聘任烘焙師傅加入機器研發團隊，站在使用者角度協助機械開發。
進入中國後，新麥首先設定一級城市的麵包坊，快速複製台灣成功策略。與荷蘭大廠合資成立芝蘭雅公司銷售原料，並成立香榭麗舍麵包店。此時麵包店功能轉為「客戶培訓場所」，幫客戶訓練員工使用原料與機器，藉由服務的滲透力，吸引客戶從攪拌機、整型機等小型機械逐步添購到烤爐等大型機械。
開發中國市場的前四年，烘焙主任簡慶堯舉辦小型示範會超過百場。中國業務大軍還變身為行銷顧問，包括近六百位的麵包師傅、業務員、維修人員和服務人員，以辦事處為圓心，畫分為六十五個服務區，專人負責區域內小型麵包店客戶的行銷規畫。
以服務業的手法餵飽客戶：幫客戶規畫店內產品陳設的方式、從銷售數字分析市場對口味的接受度、促銷活動期間派業務員駐店等。甚至，新麥工廠內還設有攝影棚，幫客戶拍攝行銷宣傳的手冊、影片。
「客戶生意好壞關係下一筆訂單，」新麥機器售價是中國廠商兩倍，要讓客戶覺得花錢值得，「賣硬體還得附贈軟體，」呂冠群說。
靠傳統通路打開知名度，新麥接著布局超市賣場通路。售價較歐洲競爭者低三成的新麥，得證明技術能耐跟差異化服務，才能讓客戶「安心」埋單。
客製化生產維修 擊敗歐洲貨攻占賣場通路
呂國宏回憶，民國八十九年起，新麥積極經營與法商家樂福的關係，但對方只願購買法製機器，新麥先委屈代理銷售，以交換幫客戶維修保養機器的機會。
然而一年後，新麥等到「救急」契機。因接單生產的特性，法國廠商生產速度趕不上家樂福展店速度，家樂福青島店開店時，新麥一週內交出生產線完整的二十多台機械，打進通路。五年後，家樂福透過亞洲聯合採購，台灣、中國、印尼家樂福全改為新麥設備。
擁有採購決定權的大潤發中國生鮮處烘焙大師傅梁孝順分析，進口機械最大的問題在維修，「賣場沒有時間停機等零件空運。」新麥的在地優勢，讓維修時程可縮短一半。節慶前後，機器二十四小時運轉，若停機兩個星期，可能損失人民幣上百萬元。
新麥的產品隨客戶需求彈性調整，客製化程度高也是勝出關鍵。客戶設立新廠時，新麥有專職的團隊負責修改機器設計，並協助規畫生產流程，大潤發甚至因此提升生產效率，產值提高二○％。原本只購買義大利機械的大潤發，四年多前全面改採新麥機器。
多幫客戶想一步，協助新麥贏得市場，但呂國宏也坦承，光零件、半成品和成品庫存就高達新台幣兩億元，新麥得吸收庫存風險。此外，還得犧牲獲利，如維修費用占成本二五％，比其他廠商高出五至十個百分點。沒有膽識或資本不夠雄厚，不可能辦到。
「台灣很多同業都是新麥員工出來創業的，」台灣區食品暨製藥機械工業同業公會總幹事陳勝地說，老字號的新麥成為培養競爭者的搖籃。新麥也警覺在中國面臨同樣困境，因此，目前新麥總營收，台灣和中國占三七％，美、歐占一四％，馬來西亞六％、日本五％、非洲六％和其他三二％，企圖用全球布局降低單一市場 風險。明年將在印度設立台灣、中國外的第三個工廠，也是基於分散風險考量。
經濟日報05/08 新麥（1580）與全球餐飲設備大廠，義大利ALI GROUP S.P.A策略聯盟，將共同在大陸合資設立新公司，共同進軍餐飲設備市場。
【經濟日報／記者陸煥文／台北報導】
2012/5/8法人表示，大陸餐飲設備商機比烘焙設備還大，強強聯手，潛力可期。
新麥為亞洲最大烘培設備商，銷售區域遍佈全球，烘焙設備客戶數量超過2,000家，客源十分分散，包括大潤發、家樂福、85度C、北京味多美等都為其客戶，新麥近年也致力於餐飲設備研發，約占營收一成。新麥表示，為加速市場擴展，公司正要以策略聯盟的模式，與義大利ALI GROUP S.P.A合作，以提升餐飲設備之製造技術能力，以及銷售競爭力。
ALI GROUP S.P.A是全球前兩大餐飲設備集團之一，總部位於義大利米蘭，自己擁有設備設計、製造能力與全球行銷通路，其餐飲設備為各大餐廳、旅館，甚至學校與機場廣泛使用，生產基地在美國、紐、澳、歐洲等地都有。
新麥表示，餐飲設備種類繁多，規格都不同，以新麥目前所生產的設備種類，不能滿足客戶的需求，但是要每一種設備都自行生產，產線需求龐大，與ALI GROUP S.P.A策略聯盟，正好可補足這方面的不足，而新麥在大陸擁有的通路與客戶資源，也是ALI GROUP S.P.A 所需要的。
大陸餐飲設備市場龐大，且多為進口產品，新麥當初打入大陸烘焙市場，即是以就地生產，成本較低但品質好，性價比高的優勢，取代歐美進口烘焙設備市場，法人表示，新麥與ALI GROUP S.P.A強強聯手，補足技術與通路，看好未來取代進口餐飲設備的潛力。
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財報分析
100年新麥的業外收入佔盈餘8成，我們用合併報表來分析。
一、資產負債表分析
A﹒財務結構：
新麥101.1Q母財報負債24.8%，但合併報表後負債40.8%，感覺合併後的負債高了點，細看其負債組成，沒有長期借款，短期借款佔總資產14.6%，其餘主要負債為應付款項和遞延所得稅，所以新麥的實質負債其實並不高，如果用賺錢能力來檢視負債，新麥100年合併稅後淨利約為4億，目前總負債8.8億差不多2年多就可還清。
B﹒資產流動：
流動比率和速動比率長年都在標準之上，存貨也控制得很穩定。
C﹒股本形成：
96年上櫃之後就沒有再跟股東要錢過，只要繼續正常營運下去，相信現金增資比重會越來越低。
D﹒轉投資：除了轉投資的控股公司，只有一筆外匯合約，也是百分百專注本業的公司。
(資料來源：公開資訊觀測站)
二、損益表分析
A﹒營收趨勢：
首先來看看母公司的營收圖，我們發現營收成長已經完全停止，累積營收年增率也變成負數，一般情況這代表公司的營運遇到瓶頸，無法向上突破再創佳績。
再來看看合併報表的營收圖，呈現的卻是快速成長的趨勢，並且目前還沒有放緩的跡象，可見新麥的業務在國內的市場已經趨向飽和，成長力道完全來自子公司－也就是海外的市場，其中亞洲佔了營收6成，美洲約2成，未來主要的戰場也是在大陸，所以與義大利餐飲設備廠策略聯盟的成效，將是現階段營運的觀察重點，也因為設備的業務不像消費性的商品，有重複購買的優勢，所以市場的拓展相對來得重要，傳奇基金經理人－彼得林區，認為快速成長股的觀察重點如下：
1.仔細調查讓特定公司賺錢的特定商品，是否佔該公司業務的主要部分。
2.檢視最近幾年的盈餘成長率。（20%到25%之間最好，如果超過25%，要擔心成長率是否能持續）
3.這家公司是否已經在一個以上的城鎮，成功地複製其經營模式，並證明未來的擴張將會成功。
4.這家公司是否還有成長空間。
5.本益比是否和其成長率相當？
6.擴張的速度是否正在加快，或是正在減慢？
7.很少有法人機構持有這家公司的股票，甚至只有少數分析師聽過這家公司。
B﹒獲利能力：
96年上櫃後，新麥不只營收開始增長，連三大獲利指標都提高不少，並且也維持得很好，沒有大起大落的情況。
C﹒業外投資：
合併後新麥沒有長期投資，業外收支近幾年隨著營收增加，影響就越來越小。
D﹒每股盈餘與股利政策：
上櫃後，96~100年EPS平均成長有23.4%，成長的速度相當快，並且在成長的同時也沒有忽略發放現金股利，96~100年平均配息率有74.6%、平均殖利率更有到8.1%，近2年因為股價大漲殖利率才降低一些。
三、現金流量表分析
96~100年平均每年稅後淨利成長31.93%，成長迅速。
近8年營運現金流量佔稅後淨利的比重：103.2%
近8年自由現金流量佔稅後淨利的比重：48.3%
近8年股東盈餘佔稅後淨利的比重：80.6%
近8季營運現金流量佔稅後淨利的比重：82.4%
近8季自由現金流量佔稅後淨利的比重：55.7%
近8季股東盈餘佔稅後淨利的比重：90.6 %
（股東盈餘定義：稅後淨利加上折舊和攤提，再扣除長期投資和固定資產的購置）
單看母公司的現金流量會感覺差了點，但合併後就好很多，代表母公司很多盈餘只是帳面上以權益法認列，現金大部分留在子公司，這樣的好處是資金留在發展中的子公司可以週轉，壞處是母公司的盈餘品質會被扣些分數，也就是如果以企業家的角度來看，這樣的資金操作理所當然，畢竟子公司在拓展業務需要資金，但如果以母公司的會計角度來看，我們一般要合理的懷疑認列的盈餘是否存在，這時候公司是否誠信經營對我們來講就很重要。
「在評估人時，你要看三種品質：品格、智慧和活力。如果少了品格，另兩項會害死你」－巴菲特勝券在握的12個原則
四、三大財務報表綜合分析
A﹒五大盈餘品質：
101.1Q存貨指標大增，感覺上好像存貨滯銷，但發現100.1Q的存貨指標也是一樣，因為第一季是新麥的傳統淡季，只要緊接下來的第二季、第三季表現越來越好，那就是正常的現像，反之我們就必須提高警覺了。
B﹒現金循環天數(CCC)：
上櫃後現金循環天數雖然沒有下降，但也很穩定的在一個區間內。
C﹒股東權益報酬率(ROE)：
新麥不只盈餘快速增長，連ROE也是急速上升，並且負債緩緩降低，代表不需要增加很多資本，一樣可以創造不凡的現金流，賺錢的效率越來越好。
D﹒一美元的假設&保留盈餘報酬率：從96年到100年結算下來，新麥每保留一元盈餘創造了高達5.5元的市值，而保留盈餘報酬率也高達64.4%，非常好的績效，但如果盈餘增長開始減緩（沒有一家公司可以無止盡的成長），相信合理的做法就要提高配息率。
「一家公司的保留盈餘之價值，取決於這些盈餘的運用效率，跟股東的持股百分比並無關係。」－巴菲特寫給股東的信
E﹒四年盈再率：分別為97：36.6%、98：20%、99：20.5%、100：14.7%，盈再率越來越小，也間接代表新麥資本支出越來越少。
F.籌碼安定度：董監持股：13.8%，其中董事長持股4.4%、總經理4.33%，稍微低了點。
五、投資風險與理想買進價位
A﹒投資風險：
過去6年的平均K值有11.6%，以近4季平均年化ROE 38.3%和目前股價118所推算出來的K值為10.2%，和過去相比並不特別吸引人，但如果新麥能繼續維持和過去相同的盈餘成長，那這樣股價其實不貴。
對照上圖96~98年都有好的買點，當時買近放到現在都有35%以上的報酬率，這就是盈餘快速成長加上高配息帶來的雙重效果，當然前提是你要敢在金融風暴中、股市低迷的氣氛下買股票。
「所以過去幾年，我建議大家吃安眠藥，然後買各種好股票，睡上幾年，不要去聽外面的狂風暴雨。接受這個建議的人，後來就能享受到愉快的意外驚喜。」－一個投機者的告白
B.理想買進價位：
1.預期報酬率R值推算法（推算10年）：
參數
ROE：30% (近2年ROE皆在35%之上，我們保守取30%)
配息率：74.63% (96~100年算術平均)
每股淨值：31.38 (101.1Q)
外部股東權益報酬率(Kn)：9.3% (96~98年股價有被低估，我們取後2年的平均，這表示我們認為第10年可以賣比較好的價錢)
股價：118 (2012.06.16)
＝＞推算每年報酬率：9.83%
R值：12%
安全邊際：25%
＝＞推算股價：93.8
2.外部股東實質報酬率K值推算法：
參數
ROE：38.3% (100.2Q~101.1Q年化後算術平均)
每股淨值：31.38 (101.1Q)
K值：12% (無風險貼水6%+風險貼水6%)
＝＞推算股價：100
3.股東盈餘折現模式（二階段折現，5年後減速）：
參數
股東盈餘：3.34億 (100年歲末稅後淨利乘以近8年股東盈餘佔稅後淨利的比重)
稅後淨利成長率：15% (96~100年平均成長31.9%，我們保守取15%)
5年後成長率：2% (保守估計)
折扣係數：12 (無風險貼水6%+風險貼水6%)
安全邊際：25%
＝＞推算股價：105.1
4.彼得林區評價法：
參數
稅後淨利成長率：15% (96~100年平均成長31.9%，我們保守取15%)
殖利率：6.19% (近2年股價上升、殖利率降低，我們保守取近2年平均)
EPS：10.19 (100.2Q~101.1Q加總)
股價：118 (2012.06.16)
＝＞推算GYP值：1.83
GYP：2
＝＞推算股價：107.96
結論：
大致上新麥財務穩健、營運績效良好、盈餘品質尚可，觀察重點就在於未來市場的拓展，由於國內市場已趨向飽和，國外市場還有多少成長空間，能讓新麥繼續成長幾年，另外大陸業者低價策略是否會左右新麥既有的客戶，這些都還有待後續觀察。
延伸閱讀：
彼得林區選股 - GYP(~2011年)
（以上分析純屬個人投資心得，不代表任何投資建議，也不保證資料完全正確）
成立時間：72/09/27
初次上市(櫃)日期：96/12/10
主要業務：食品機器設備製造及買賣
豁達人生小品
挪威人愛吃沙丁魚，尤其是活魚，挪威人在海上捕得沙丁魚後，如果能讓他活著抵港，賣價就會比死魚高好幾倍。但是，由於沙丁魚生性懶惰，不愛運動，返航的路途又很長，因此捕撈到的沙丁魚往往一回到碼頭就死了，即使有些活的，也是奄奄一息。只有一位漁民的沙丁魚總是活的，而且很生猛，所以他賺的錢也比別人的多。該漁民嚴守成功秘密，直到他死後，人們才打開他的魚槽，發現只不過是多了一條鯰魚。原來鯰魚以魚為主要食物,裝入魚槽後，由於環境陌生，就會四處游動，而沙丁魚發現這一異已分子後，也會緊張起來，加速游動，如此一來，沙丁魚便活著回到港口。這就是所謂的“鯰魚效應”。
「創新的成果都是暫時的，只能是相對的，今天的成果明天不一定是成果，所以你這個成果在別人打倒你以前，自己先否定自己，只有自己不斷打倒自己，才能永遠不被別人打倒。」－張瑞敏（海爾集團CEO）
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相關新聞
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台北縣五股工業區內，有一家公司，一年生產的烘焙機械超過兩萬台；在亞洲，麵包、蛋糕烘焙使用的機械，包括攪拌機、壓麵機、發酵機和烤爐等，每五台有一台出自新麥企業，為亞洲營收規模最大的麵包機械製造商。
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產業特性加上深耕中國市場十四年，民國八十三年年底即到中國無錫設廠的新麥，此時正開始回收中國市場帶來的規模效益。今年新麥中國營收預計達人民幣一億七千萬（約合新台幣八億三千萬元），較八十七年足足成長十六倍。
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民國七十二年創立之初，新麥進口國外麵包機器及原料銷售，三年後切入製造，隔年以自有品牌開始銷售。
「只要懂機械的都會做，」總經理呂國宏說，烘焙機械業進入門檻不高，但同業快速成長，加入紅海廝殺。早餐店批發、麵包坊、賣場等，客戶多而分散，「（同業）就算只做一台也賣得掉。」
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早期在台灣，新麥只賣機器，新麥無持股的關係企業德麥公司銷售烘焙原料。「賣設備可能只賣一次，原料可是天天送，」台北縣糕餅公會常務理事羅勝德說，原料銷售成為新麥利基：送原料時幫客戶維修機械，加深顧客的連結度，客戶有新機需求，新麥第一時間便掌握。
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靠傳統通路打開知名度，新麥接著布局超市賣場通路。售價較歐洲競爭者低三成的新麥，得證明技術能耐跟差異化服務，才能讓客戶「安心」埋單。
客製化生產維修 擊敗歐洲貨攻占賣場通路
呂國宏回憶，民國八十九年起，新麥積極經營與法商家樂福的關係，但對方只願購買法製機器，新麥先委屈代理銷售，以交換幫客戶維修保養機器的機會。
然而一年後，新麥等到「救急」契機。因接單生產的特性，法國廠商生產速度趕不上家樂福展店速度，家樂福青島店開店時，新麥一週內交出生產線完整的二十多台機械，打進通路。五年後，家樂福透過亞洲聯合採購，台灣、中國、印尼家樂福全改為新麥設備。
擁有採購決定權的大潤發中國生鮮處烘焙大師傅梁孝順分析，進口機械最大的問題在維修，「賣場沒有時間停機等零件空運。」新麥的在地優勢，讓維修時程可縮短一半。節慶前後，機器二十四小時運轉，若停機兩個星期，可能損失人民幣上百萬元。
新麥的產品隨客戶需求彈性調整，客製化程度高也是勝出關鍵。客戶設立新廠時，新麥有專職的團隊負責修改機器設計，並協助規畫生產流程，大潤發甚至因此提升生產效率，產值提高二○％。原本只購買義大利機械的大潤發，四年多前全面改採新麥機器。
多幫客戶想一步，協助新麥贏得市場，但呂國宏也坦承，光零件、半成品和成品庫存就高達新台幣兩億元，新麥得吸收庫存風險。此外，還得犧牲獲利，如維修費用占成本二五％，比其他廠商高出五至十個百分點。沒有膽識或資本不夠雄厚，不可能辦到。
「台灣很多同業都是新麥員工出來創業的，」台灣區食品暨製藥機械工業同業公會總幹事陳勝地說，老字號的新麥成為培養競爭者的搖籃。新麥也警覺在中國面臨同樣困境，因此，目前新麥總營收，台灣和中國占三七％，美、歐占一四％，馬來西亞六％、日本五％、非洲六％和其他三二％，企圖用全球布局降低單一市場 風險。明年將在印度設立台灣、中國外的第三個工廠，也是基於分散風險考量。
經濟日報05/08 新麥（1580）與全球餐飲設備大廠，義大利ALI GROUP S.P.A策略聯盟，將共同在大陸合資設立新公司，共同進軍餐飲設備市場。
【經濟日報／記者陸煥文／台北報導】
2012/5/8法人表示，大陸餐飲設備商機比烘焙設備還大，強強聯手，潛力可期。
新麥為亞洲最大烘培設備商，銷售區域遍佈全球，烘焙設備客戶數量超過2,000家，客源十分分散，包括大潤發、家樂福、85度C、北京味多美等都為其客戶，新麥近年也致力於餐飲設備研發，約占營收一成。新麥表示，為加速市場擴展，公司正要以策略聯盟的模式，與義大利ALI GROUP S.P.A合作，以提升餐飲設備之製造技術能力，以及銷售競爭力。
ALI GROUP S.P.A是全球前兩大餐飲設備集團之一，總部位於義大利米蘭，自己擁有設備設計、製造能力與全球行銷通路，其餐飲設備為各大餐廳、旅館，甚至學校與機場廣泛使用，生產基地在美國、紐、澳、歐洲等地都有。
新麥表示，餐飲設備種類繁多，規格都不同，以新麥目前所生產的設備種類，不能滿足客戶的需求，但是要每一種設備都自行生產，產線需求龐大，與ALI GROUP S.P.A策略聯盟，正好可補足這方面的不足，而新麥在大陸擁有的通路與客戶資源，也是ALI GROUP S.P.A 所需要的。
大陸餐飲設備市場龐大，且多為進口產品，新麥當初打入大陸烘焙市場，即是以就地生產，成本較低但品質好，性價比高的優勢，取代歐美進口烘焙設備市場，法人表示，新麥與ALI GROUP S.P.A強強聯手，補足技術與通路，看好未來取代進口餐飲設備的潛力。
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財報分析
100年新麥的業外收入佔盈餘8成，我們用合併報表來分析。
一、資產負債表分析
A﹒財務結構：
新麥101.1Q母財報負債24.8%，但合併報表後負債40.8%，感覺合併後的負債高了點，細看其負債組成，沒有長期借款，短期借款佔總資產14.6%，其餘主要負債為應付款項和遞延所得稅，所以新麥的實質負債其實並不高，如果用賺錢能力來檢視負債，新麥100年合併稅後淨利約為4億，目前總負債8.8億差不多2年多就可還清。
B﹒資產流動：
流動比率和速動比率長年都在標準之上，存貨也控制得很穩定。
C﹒股本形成：
96年上櫃之後就沒有再跟股東要錢過，只要繼續正常營運下去，相信現金增資比重會越來越低。
D﹒轉投資：除了轉投資的控股公司，只有一筆外匯合約，也是百分百專注本業的公司。
(資料來源：公開資訊觀測站)
二、損益表分析
A﹒營收趨勢：
首先來看看母公司的營收圖，我們發現營收成長已經完全停止，累積營收年增率也變成負數，一般情況這代表公司的營運遇到瓶頸，無法向上突破再創佳績。
再來看看合併報表的營收圖，呈現的卻是快速成長的趨勢，並且目前還沒有放緩的跡象，可見新麥的業務在國內的市場已經趨向飽和，成長力道完全來自子公司－也就是海外的市場，其中亞洲佔了營收6成，美洲約2成，未來主要的戰場也是在大陸，所以與義大利餐飲設備廠策略聯盟的成效，將是現階段營運的觀察重點，也因為設備的業務不像消費性的商品，有重複購買的優勢，所以市場的拓展相對來得重要，傳奇基金經理人－彼得林區，認為快速成長股的觀察重點如下：
1.仔細調查讓特定公司賺錢的特定商品，是否佔該公司業務的主要部分。
2.檢視最近幾年的盈餘成長率。（20%到25%之間最好，如果超過25%，要擔心成長率是否能持續）
3.這家公司是否已經在一個以上的城鎮，成功地複製其經營模式，並證明未來的擴張將會成功。
4.這家公司是否還有成長空間。
5.本益比是否和其成長率相當？
6.擴張的速度是否正在加快，或是正在減慢？
7.很少有法人機構持有這家公司的股票，甚至只有少數分析師聽過這家公司。
B﹒獲利能力：
96年上櫃後，新麥不只營收開始增長，連三大獲利指標都提高不少，並且也維持得很好，沒有大起大落的情況。
C﹒業外投資：
合併後新麥沒有長期投資，業外收支近幾年隨著營收增加，影響就越來越小。
D﹒每股盈餘與股利政策：
上櫃後，96~100年EPS平均成長有23.4%，成長的速度相當快，並且在成長的同時也沒有忽略發放現金股利，96~100年平均配息率有74.6%、平均殖利率更有到8.1%，近2年因為股價大漲殖利率才降低一些。
三、現金流量表分析
96~100年平均每年稅後淨利成長31.93%，成長迅速。
近8年營運現金流量佔稅後淨利的比重：103.2%
近8年自由現金流量佔稅後淨利的比重：48.3%
近8年股東盈餘佔稅後淨利的比重：80.6%
近8季營運現金流量佔稅後淨利的比重：82.4%
近8季自由現金流量佔稅後淨利的比重：55.7%
近8季股東盈餘佔稅後淨利的比重：90.6 %
（股東盈餘定義：稅後淨利加上折舊和攤提，再扣除長期投資和固定資產的購置）
單看母公司的現金流量會感覺差了點，但合併後就好很多，代表母公司很多盈餘只是帳面上以權益法認列，現金大部分留在子公司，這樣的好處是資金留在發展中的子公司可以週轉，壞處是母公司的盈餘品質會被扣些分數，也就是如果以企業家的角度來看，這樣的資金操作理所當然，畢竟子公司在拓展業務需要資金，但如果以母公司的會計角度來看，我們一般要合理的懷疑認列的盈餘是否存在，這時候公司是否誠信經營對我們來講就很重要。
「在評估人時，你要看三種品質：品格、智慧和活力。如果少了品格，另兩項會害死你」－巴菲特勝券在握的12個原則
四、三大財務報表綜合分析
A﹒五大盈餘品質：
101.1Q存貨指標大增，感覺上好像存貨滯銷，但發現100.1Q的存貨指標也是一樣，因為第一季是新麥的傳統淡季，只要緊接下來的第二季、第三季表現越來越好，那就是正常的現像，反之我們就必須提高警覺了。
B﹒現金循環天數(CCC)：
上櫃後現金循環天數雖然沒有下降，但也很穩定的在一個區間內。
C﹒股東權益報酬率(ROE)：
新麥不只盈餘快速增長，連ROE也是急速上升，並且負債緩緩降低，代表不需要增加很多資本，一樣可以創造不凡的現金流，賺錢的效率越來越好。
D﹒一美元的假設&保留盈餘報酬率：從96年到100年結算下來，新麥每保留一元盈餘創造了高達5.5元的市值，而保留盈餘報酬率也高達64.4%，非常好的績效，但如果盈餘增長開始減緩（沒有一家公司可以無止盡的成長），相信合理的做法就要提高配息率。
「一家公司的保留盈餘之價值，取決於這些盈餘的運用效率，跟股東的持股百分比並無關係。」－巴菲特寫給股東的信
E﹒四年盈再率：分別為97：36.6%、98：20%、99：20.5%、100：14.7%，盈再率越來越小，也間接代表新麥資本支出越來越少。
F.籌碼安定度：董監持股：13.8%，其中董事長持股4.4%、總經理4.33%，稍微低了點。
五、投資風險與理想買進價位
A﹒投資風險：
過去6年的平均K值有11.6%，以近4季平均年化ROE 38.3%和目前股價118所推算出來的K值為10.2%，和過去相比並不特別吸引人，但如果新麥能繼續維持和過去相同的盈餘成長，那這樣股價其實不貴。
對照上圖96~98年都有好的買點，當時買近放到現在都有35%以上的報酬率，這就是盈餘快速成長加上高配息帶來的雙重效果，當然前提是你要敢在金融風暴中、股市低迷的氣氛下買股票。
「所以過去幾年，我建議大家吃安眠藥，然後買各種好股票，睡上幾年，不要去聽外面的狂風暴雨。接受這個建議的人，後來就能享受到愉快的意外驚喜。」－一個投機者的告白
B.理想買進價位：
1.預期報酬率R值推算法（推算10年）：
參數
ROE：30% (近2年ROE皆在35%之上，我們保守取30%)
配息率：74.63% (96~100年算術平均)
每股淨值：31.38 (101.1Q)
外部股東權益報酬率(Kn)：9.3% (96~98年股價有被低估，我們取後2年的平均，這表示我們認為第10年可以賣比較好的價錢)
股價：118 (2012.06.16)
＝＞推算每年報酬率：9.83%
R值：12%
安全邊際：25%
＝＞推算股價：93.8
2.外部股東實質報酬率K值推算法：
參數
ROE：38.3% (100.2Q~101.1Q年化後算術平均)
每股淨值：31.38 (101.1Q)
K值：12% (無風險貼水6%+風險貼水6%)
＝＞推算股價：100
3.股東盈餘折現模式（二階段折現，5年後減速）：
參數
股東盈餘：3.34億 (100年歲末稅後淨利乘以近8年股東盈餘佔稅後淨利的比重)
稅後淨利成長率：15% (96~100年平均成長31.9%，我們保守取15%)
5年後成長率：2% (保守估計)
折扣係數：12 (無風險貼水6%+風險貼水6%)
安全邊際：25%
＝＞推算股價：105.1
4.彼得林區評價法：
參數
稅後淨利成長率：15% (96~100年平均成長31.9%，我們保守取15%)
殖利率：6.19% (近2年股價上升、殖利率降低，我們保守取近2年平均)
EPS：10.19 (100.2Q~101.1Q加總)
股價：118 (2012.06.16)
＝＞推算GYP值：1.83
GYP：2
＝＞推算股價：107.96
結論：
大致上新麥財務穩健、營運績效良好、盈餘品質尚可，觀察重點就在於未來市場的拓展，由於國內市場已趨向飽和，國外市場還有多少成長空間，能讓新麥繼續成長幾年，另外大陸業者低價策略是否會左右新麥既有的客戶，這些都還有待後續觀察。
延伸閱讀：
彼得林區選股 - GYP(~2011年)
（以上分析純屬個人投資心得，不代表任何投資建議，也不保證資料完全正確）
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