豁達人生財經室

業內外齊告捷 永光3月獲利月增20％

2014年04月26日 04:10工商時報 記者彭暄貽／台北報導

內外齊步告捷，永光（1711）3月自結獲利月增20％，首季合併營收年增近2成，每股稅前盈餘0.5元。受惠於中國大陸整頓高汙染產業，導致染料原料量少價漲、美國經濟復甦帶動電用化學品需求，加上原料藥二廠投產，法人推估，今年永光營運將成長15％～20％。

永光表示，3月色料、特化、電化、醫藥、碳粉等事業均有適當獲利，自結本業獲利7,061萬元，加計處分轉投資股權收益500餘萬元，以及依持股比認列轉投資事業處分資產利得近千萬元等業外收益，單月合併稅前淨利8,594萬元，每股稅前盈餘0.18元。

影響所及，永光第1季合併營收年成長19.1％，合併營業淨利2.12億元，合併稅前淨利2.35億元；以股本47.3億元計算，每股稅前盈餘0.5元。第2季隨旺季效應帶動，營運可望更上層樓。

永光為全球前五大染料廠。近期大陸推動環保政策，縮減高汙染產業產能，許多分散性染料廠紛紛遭停工，造成供貨減、價格漲；永光主攻活性染料將間接受惠。

此外，美國經濟恢復成長，帶動特用化學品UVA需求，並可望因CIBA併入BASF，提升在全球的市占率。

永光近年積極布局生技領域，原料藥二廠已完工試產，部份產能將用於研發抗癌、高血壓、免疫系統等學名藥。隨著未來TFDA認證通過，加上併購心電圖醫材廠達楷、投資微脂體技術公司竟天等效應顯現，可望貢獻獲利成長。

供需緊俏 大陸色料掌聲連連

2014年05月07日 15:47工商即時 彭暄貽／台北報導

大陸、印度政府整飭染料產業，多家中國染料和染料原料大廠相繼停工進行設備升級，市場預期，5月活性染料中間體H酸的供給將更趨緊俏，推升活性染料報價。永光（1711）第一季已適度調漲紡織染料價格，首季合併營收年增19.1％，每股稅前盈餘0.5元。3~5月邁入染料傳統旺季，加上產業供需緊俏催化，第二季營運價量活絡。

中國大陸前三名的染料大廠潤土、楚原，日前旗下都有工廠因違反環保法規而遭到停工處分，而活性染料中間體H酸的龍頭廠商、潤土的子公司江蘇明盛，也在上周宣布將進行6-8個月的技術與設備升及改造，影響大陸H酸供需，連帶牽動東北亞的染料報價。5月喊漲氣勢延續。

B﹒營收趨勢：

永光的營收成長趨勢不是爆發型的那一種，不過算是很穩定，近幾個月營收年增率皆在20%上下，股價也幾乎貼著"12個月平均營收"走。不過永光營收成長已經維持一年多，一般來說拖越久成長反轉機率越大，能否維持成長還有待後續觀察。

C﹒獲利能力：

不只營收成長穩定，近4季毛利率也很平穩，而營益率則向上突破到近8季新高，近期盈餘表現相當不錯。

D﹒現金流量：

比起盈餘的表現，永光的現金流量就顯得大起大落，近2季營運現金流量和自由現金流量皆落後稅後淨利不少。不過，這並不一定是壞事，細看現金流量的明細，主要造成現金流出的項目除了固定資產的投資就是存貨的增加，而這在盈餘成長的公司偏向利多，代表經營者看好後續訂單或者手上已有足夠的訂單，所以先囤積大量存貨準備出貨。但經營者看錯後勢造成存貨積壓也可能發生就是了，這也是機率問題。

E﹒籌碼狀況：

永光的大股東在4月進貨不少，1000張以上比重上升了1.9%，但沒有造成股價的抬升。其中投信占了一部分，目前投信持股來到1.64%，還不算多。董監持股22.66%，還不錯。

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心得：

整體來說，永光的缺點除了營收趨勢已走了一段，還有就是本益比高了點，目前約為20倍。依照彼得林區的觀點20倍的本益比就該有20%的成長率，以永光4月的累積營收年增率20%來說剛好算合理的數字，並沒有撿便宜的空間。所以重點還是在後續盈餘的成長性，如果開頭的新聞屬實，需求大於供給的情況還在，那永光的後續依然可期。

另外看了大陸為了環保整頓染料產業，我查了一下永光的環保問題，發現有幾則汙染罰款的新聞，不過永光的環保支出也不少，希望公司這方面能做得越來越好。

（以上分析純屬個人心得，不代表任何投資建議，也不保證資料完全正確。）