進場買股的最佳時機，通常是經濟情況疲弱、股市已經下跌，可是經濟情況不再以更快的速度惡化的第一個跡象開始浮現時。
股票週期的四個階段
1.絕望階段（美國平均為16個月，跌幅平均超過40%）－熊市，價格從頂點跌到谷底：期望落空、報酬很差、盈餘成長貧乏。
2.希望階段（美國平均為9個月，平均報酬率40%）－本益比倍數擴張：預期未來會更好、最高的報酬、盈餘成長貧乏。
3.成長階段（美國平均為49個月，平均報酬率16%）－盈餘成長速度比本益比倍數更快：現實趕上期望、次低的報酬、盈餘成長率最高。
4.樂觀階段（美國平均為23個月，平均報酬率超過50%）－本益比倍數成長速度超過盈餘：推斷的期望、次高的報酬、盈餘成長疲弱。（P.65）
@ 進場買股的最佳時機，通常是經濟情況疲弱、股市已經下跌，可是經濟情況不再以更快的速度惡化的第一個跡象開始浮現時。（P.66）
@ 最高年化報酬率發生在希望階段。以美國及歐洲為例，這個階段的報酬率平均在40%到50%之間（美國的話，以實質計的總價格上漲率每年超過60%）。第二高是發生在樂觀階段（美國與歐洲的年化報酬率都超過30%），而成長階段的報酬率表現乏善可陳。美國與歐洲絕望階段的虧損，以年化計算大約是45%。（P.71）
@ 一般來說，週期裡起初的下挫若是結構性問題造成，那麼其成長階段往往會比其他週期來得長，這是因為投資人需要較久的時間才能重拾信心，願意為盈餘多付一點錢，並因此推動市場走向樂觀階段。（P.72）
債券與股票的關係
@ 理論上，當債券價格上升（而它們的殖利率或利率水準則會下降），股價往往也會上升（經常是較高估值的支撐下）。相較之下，債券的利率或殖利率上揚（債券價格下跌）則容易為股票帶來負面影響，因為未來現金流的折現率將會提高（因而減損了股票現金流的淨現值）。因此，股價與債券價格之間通常是正相關（或債券殖利率與股價之間是負相關）。（P.87）
@ 對大多數股市來說，股票與債券殖利率的相關性大致上視殖利率的水準而定。如果殖利率很低（好比近年來就是這樣），那麼股票與債券價格多半呈現負相關。（P.93）
週期間的資產報酬
@ 我們根據對GDP的敏感度，將產業拆分成週期性與防禦性，可以看到這兩大族群的相對績效表現和這些指標水準之間，呈現出密切的關係。一般來說，如果這些調查指標上揚，有可能也是更具週期性的產業績效勝出的時候，而在週期數據下降或減緩的時期，比較防禦性的產業往往表現得更好。（P.106）
@ 在投資風格關係裡，譬如價值股對成長股，也可以看到週期的一些跡象。不過這些投資風格是比較複雜的，因為除了經濟週期之外，它們也是各種不同因素作用下的結果，尤其存續期對企業的影響，再加上涉及產業變遷與競爭的其他長期趨勢。（P.116）
三種類型的熊市
1.週期型熊市（美國平均為27個月，跌幅平均30%）：一般來說是上升中的利率、即將來臨的衰退，和預期利潤下降造成的。這些熊市是典型經濟週期發揮作用的結果，也是最常見的熊市類型。
2.事件驅動型熊市（美國平均為7個月，跌幅平均29%）：導火線是一次性的衝擊事件（譬如戰爭、油價衝擊、新興市場危機或科技市場錯置），不必然會導致國內經濟衰退，可是會引發短暫的不確定性上揚，並拉高股票風險溢酬（必要的報酬率）。
3.結構型熊市（美國平均為4年，跌幅平均50%）：通常是被結構性失衡的緩解及金融泡沫所觸發，往往會有價格衝擊隨之而來，譬如通貨緊縮。這種類型經常是最深最久的熊市。（P.123）
@ 正常的週期型熊市期間，股價（和債券價格）往往會對下跌的利率和領先指標有所反應。雖然利率下跌最終有助於結構型熊市的復甦，但一般來說需要有更積極的政策改變，而且也要花上更長的時間才有效果。因此，整體來說，我們可概括形容週期型熊市是一種貨幣現象，通常股價會在第一次降息後3到6個月內到達谷底。（P.126）
@ 熊市前的典型情勢：失業率上升；通貨膨脹上升；平坦或反轉的殖利率曲線；成長動能處於高點；高估值；民間部門的財務失衡。（P.144）
金融泡沫
@ 過去四個多世紀以來，已經出現很多罪證確鑿、赫赫有名的泡沫。以下這些絕非全部，卻是其中最引人注目者：
1630年代：荷蘭鬱金香狂熱
1720年：英國的南海泡沫和法國的密西西比泡沫
1790年代：英國的運河狂熱
1840年代：英國的鐵路泡沫
1873年：美國的鐵路泡沫
1920年代：美國的股市榮景
1980年代：日本的土地與股票泡沫
1990年代：全球科技泡沫
2007年：美國（和歐洲）的房市／銀行泡沫（P.168）
@ 泡沫或狂熱時期有以下這些共通特徵：
*懷抱著一種對「新時代」或科技的信念。
*放鬆管制與金融創新。
*容易取得的信用與放寬的金融形勢。
*合理化新的估值指標。
*出現會計醜聞與違法事件。（P.189）
美國產業與大公司領導市場的年代
@ 產業領先的三個時期－
1800至1850年代：金融業
1850至1910年代：運輸業
1920至1970年代：能源業（P.258）
@ 支配市場的大公司－
1955至1973年：通用汽車
1974至1988年：IBM
1989至1992年：埃克森美孚
1993至1997年：奇異
1998至2000年：微軟
2000至2005年：奇異
2006至2011年：埃克森美孚
2012至今日：蘋果（有時候是微軟）（P.263）
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〔心得〕
本書把金融歷史做個很完整的數據統計，並透過大量的圖表來呈現，給投資人一個很好的基礎，而去建立起一個完善的架構。其中對熊市的分類讓我受益最多，因為這個時間點我們剛好處於熊市之中，本書的出現讓我可以好好審視目前的情況。不過可惜的是翻譯上不是很順暢，加上書的內容本身就很生硬，讀起來相當吃力，必須要有點耐心才能好好閱讀。
（以上分析純屬個人投資心得，不代表任何投資建議，也不保證資料完全正確。）
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