財報種類：葡萄王(1707)_合併財報
成立時間：60/04/01
初次上市(櫃)日期：71/12/20
主要業務：保健食品92.16%、飲料品6.01%、藥品0.94%、其他0.91%
豁達人生小品
一個鄉下來的小夥子去應聘城裡大百貨公司的銷售員。
老闆問他：「你以前做過銷售員嗎？」
他回答說：「我以前是村子裡挨家挨戶推銷的小販子。」
對談之下，老闆蠻喜歡他的機靈：「你明天可以來上班了，下班的時候，我會來看一下。」
一天的光陰對這個鄉下來的窮小子來說太長了，而且還有些難熬。
但是年輕人還是熬到了5點，差不多該下班了。
老闆真的來了，問他說：「你今天做了幾單買賣？」
「一單」年輕人回答說。
只有一單？老闆很吃驚地說：「我們這兒的售貨員，一天基本上可以完成20到30單生意呢，那你賣了多少錢？」
「300,000美元」年輕人回答道。
你怎麼賣到那麼多錢的？老闆目瞪口呆，半晌才回過神來。
「是這樣的，」鄉下來的年輕人說：「一個男士進來買東西，我先賣給他一個小號的魚鉤，然後中號的魚鉤，最後大號的魚鉤，接著，我賣給他小號的魚線，中號的魚線，最後是大號的魚線。
我問他上哪兒釣魚。他說海邊。我建議他買條船，所以我帶他到賣船的專櫃，賣給他長20英尺有兩個發動機的縱帆船。然後他說他的大眾牌汽車可能拖不動這麼大的船。我於是帶他去汽車銷售區，賣給他一輛豐田新款豪華型巡洋艦。」
老闆後退兩步，幾乎難以置信地問道：「一個顧客僅僅來買個魚鉤，你就能賣給他這麼多東西？」
「不是的。」鄉下來的年輕售貨員回答道：「他是來給他妻子買衛生棉的。我就告訴他~你的週末這下沒搞頭了，幹嘛不去釣魚呢？」
「想像力比知識更重要。」－愛因斯坦
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相關新聞
《台股點金術》益菌直銷 葡萄王金雞母
自由時報 – 2012年5月15日 上午4:25 （記者陳永吉）
去年台灣發生塑化劑事件，葡萄王（1707）因為產品全部自製，幾乎可以說是唯一一家全身而退的生技保健食品廠，也因此為葡萄王帶來許多代工機會，去年葡萄王獲利4.73億元，每股繳出3.63元佳績，重返當初靠「康貝特」帶來的營運高峰。
過去3年，葡萄王每年都穩健的成長10％以上，今年也打算每股配發3元現金股利，股利發放率超過8成，以昨天收盤價來計算，現金殖利率為6％，是進可攻退可守的好標的。
葡萄王今年首季稅前盈餘1.69億元，創下單季獲利新高，每股稅後盈餘1.17元，毛利率維持在82％的高檔，負債比則持續降至14％的低水位。
葡萄王重要的轉投資葡眾，以直銷方式銷售保健食品，現在會員人數超過7萬人，而最有名的益菌產品—康貝爾，去年賣了8億元，是目前市場上最成功的益菌產品，而葡眾以直銷方式切入保健食品市場，獲利直線上升，對葡萄王的盈餘貢獻已經超過獲利的一半。
而葡萄王去年下半年才擴建的2座發酵槽，在加入量產行列後，合計目前發酵產能已達270噸，產能也都呈現滿載，今年營運備受法人看好，估計今年每股獲利將有機會超過4.5元，股價可望超越去年高點56.5元。
新設備加快出貨 葡萄王Q4營運高峰
自由時報 2012-5-29〔記者陳永吉／台北報導〕
國內保健食品大廠葡萄王（1707）表示，去年新添購的後端設備凍乾機，會在第3季安裝，這將可以讓過去需要3天才能乾燥的益菌，縮短為1天，可加快產品出貨的時間。另外，為了因應產能滿載的情況，公司也會增添生產線員工，並逐步增為兩班制。法人表示，在機器設備、人力增加下，第4季將是葡萄王的營運高峰。
葡萄王特助曾盛麟表示，公司營收有85-90%來自保健食品，其中益菌是最大的單一產品，而這將近9成的營收，有超過8成是幫子公司葡眾代工，而葡眾去年銷售最好的產品就是益菌「康貝兒」，佔去年葡萄王營收達28%。
事實上，葡眾以直銷方式銷售保健產品，雖然產品只有20幾樣，不過曾盛麟說，前年葡眾是全台灣直銷公司中，營業額第6高的公司，去年升至第4名，而葡眾也是前10名中，唯一的本土企業，也是產品最少、最年輕的公司。
雖然葡眾的主力產品康貝兒，目前銷售情況不錯，但曾盛麟透露，現在康貝兒推出另一款康貝兒Plus，菌種跟原康貝兒不同，且已經拿到衛生署核准的健字號，等於是對康貝兒品質的另一種肯定。
曾盛麟說，目前葡萄王擁有全台灣生技產品最大的發酵槽，產能為275噸，今年以來產能持續滿載，除了幫葡眾及自有品牌生產外，也接到20家以上的公司委外代工發酵乳酸菌，因此有必要再增添設備及人力。
法人指出，去年葡萄王合併營收34億元，依照過去成長的動能來看，每年可以增加4-5億元，成長率達2位數，估計3年後營收將可達50億元，由於毛利率達8成以上，且下半年在設備及人力增加下，今年獲利成長率將有機會來到15%，每股獲利上看4.3元。
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財報分析
100年葡萄王的業外收入佔稅後淨利6成，我們用合併報表來分析。
「我總認為，剛開始起步的人應該找尋已經證明長期成功的方法，然後依樣畫葫蘆...」－華倫．巴菲特
一、資產負債表分析
A﹒財務結構：
葡萄王101.1Q負債比率26.1%，長、短期借款加起來僅僅佔總資產2.3%，其中最大負債項目為”應付費用”，佔總資產13.7%，財務狀況堪稱良好。
B﹒資產流動：
流動比率和速動比率都在標準之上，手上現金大於流動負債，短期支付能力沒有問題。
C﹒股本形成：
從87年後沒有現金增資過，甚至97年有小小的減資，現金增資佔盈餘比重越來越低，原始股東的報酬率也就越來越高。
D﹒轉投資：101.1Q母報表長期投資佔總資產28.2%，合併後完全幾乎沒有長期投資(只有2萬，可忽略)，因為轉投資項目中依權益法認列的2筆子公司，持股比例皆超過50%，編入合併報表，剩餘項目皆為”公平價值變動列入損益”的金融資產，佔總資產11.3%，財務狀況雖然沒有到簡潔透澈，但也並非艱深晦澀。
(資料來源：公開資訊觀測站)
葡萄王走的是研發、生產、行銷垂直整合的經營方式，在2個子公司中，葡眾就是專門幫母公司打直銷通路的幫手，另一個為透過免稅天堂維京群島的大陸轉投資公司，前者是葡萄王的現在，後者我們希望能變成葡萄王的未來。
二、損益表分析
A﹒營收趨勢：
和其他公司相異，葡萄王80%的營收來源為直銷通路，只有20%是普銷通路，所以營收能成長靠的是產品的口耳相傳，好處則是省略了大筆的廣告費；以地區別來看，營收主要來源在國內市場，大陸目前還不到2%，雖然公司瞄準大陸每年20%成長的生技大餅，但能否打開大陸市場尚在未定之數；依照圖表營收長期穩定成長，在100呈現停滯的狀態，使得累積營收年增率從100年1月下跌到現在，近幾個月似乎有築底的現像，”3個月平均營收”也有大角度的拉起。
B﹒獲利能力：
98年毛利率突然從38.4%爆增到83%，但這不代表葡萄王產品的競爭力在相隔一年後猛然增強兩倍，而是會計原則的變動導致部分營業成本轉認列到營業費用，並不會影響營業利益，不過因為營收的成長，使得98年稅後淨利增加1倍多，純益率也大幅提升(7.8%增加到13.4%)，除此之外，葡萄王的三大獲利指標長年維持的相當好，並且有緩緩上升的跡象。
「如果你可以找到某家公司，年年都會調高售價，而又不會流失顧客，那就是個好的投資標的。」－彼得林區選股戰略
C﹒業外投資：
業外收入主要來自流動資產中的金融商品，除了97年之外，幾乎都是正報酬。
D﹒每股盈餘與股利政策：
98年是葡萄王的”break year”，營收大幅成長、營業成本和費用控制得當，使得EPS一股氣增加1倍多，而之後就回復成正常的成長，93~100年EPS平均成長28.7%，但中間的起伏讓這個數字沒什麼意義，用98~100年看成長率則是11.7%；另外93~100年的配息率為74.2%、殖利率為6.4%，也是不錯的水準。
三、現金流量表分析
93~100年平均每年稅後淨利成長28.2%，98~100年為17.3%。
近8年營運現金流量佔稅後淨利的比重：144.1%
近8年自由現金流量佔稅後淨利的比重：106.7%
近8年股東盈餘佔稅後淨利的比重：62.3%
近8季營運現金流量佔稅後淨利的比重：177.1%
近8季自由現金流量佔稅後淨利的比重：143.6%
近8季股東盈餘佔稅後淨利的比重：114.4 %
（股東盈餘定義：稅後淨利加上折舊和攤提，再扣除長期投資和固定資產的購置）
合併報表後的現金流量非常出色，不只營運現金流量比重高，就連自由現金流量也超過稅後淨利，顯現葡萄王貨真價實的獲利能力，和資本支出需求不太的本業營運，如果保守點只看母報表，近8年營運現金流量和自由現金流量比重分別也有120.2%和65.3%，只要公司營運方向沒變，相信未來所發的股利一樣不少。
四、三大財務報表綜合分析
A﹒五大盈餘品質：
應付帳款指標連續2季惡化，不過有可能只是公司付款策略的改變，有賴後續觀察。
B﹒現金循環天數(CCC)：
98年存貨銷售天數爆增，導致現金循環天數跟著增加，主要原因也不是葡萄王的產品滯銷，而是會計原則的變動改變了營業成本的認列，間接影響銷貨天數的計算，在101.1Q現金循環天數有正面的改變，轉升為降。
C﹒股東權益報酬率(ROE)：
長年來看總資產報酬率穩定成長、純益率也越來越高，不只”量”能增加，”質”也跟著提高，相當難能可貴，ROE近3年成績皆在20%左右，如果能穩定維持下去，推算葡萄王擁有的價值也會比較容易、準確。
D﹒一美元的假設&保留盈餘報酬率：從93年到100年結算下來，葡萄王每保留一元盈餘創造了超高的10.3元市值，保留盈餘報酬率也高達82.2%，經營者的保留盈餘運用效率完全沒話說。
「管理團隊最重要的行動莫過於配置公司的資金。"最重要"是因為，資金的運用最後決定了股東的價值。」－巴菲特勝券在握的12個原則
E﹒四年盈再率：分別為97：23.2%、98：34.5%、99：65.6%、100：51.5%，近幾年因為固定資產的購置使得盈再率稍微提高，如果能因此創造未來的盈餘成長，那也算合理的資金運用。
F.籌碼安定度：董監持股：22.1%，其中曾姓家族就掌握了15.2%。
五、投資風險與理想買進價位
A﹒投資風險：
過去8年平均K值9%，以近4季平均年化ROE 20.5%和目前股價60所推算出來的K值為7%，可見目前的買入風險處在高檔。
如果93年買的價位好一點，放到現在有年平均30%的複利報酬率，也就是1塊錢會變成10塊錢，當年買一張8仟放到現在已經變成8萬，這就是長期投資的威力，不過這樣的績效的確可遇不可求。
B.理想買進價位：
1.預期報酬率R值推算法（推算10年）：
參數
ROE：19.86% (98~100年算術平均)
配息率：74.2% (93~100年算術平均)
每股淨值：20.42 (101.1Q)
外部股東權益報酬率(Kn)：9% (93~100年算術平均)
股價：60 (2012.07.05)
＝＞推算每年報酬率：8.03%
R值：12%
安全邊際：25%
＝＞推算股價：33.96
2.外部股東實質報酬率K值推算法：
參數
ROE：20.53% (100.2Q~101.1Q年化後算術平均)
每股淨值：20.42 (101.1Q)
K值：12% (無風險貼水6%+風險貼水6%)
＝＞推算股價：34.94
3.股東盈餘折現模式（二階段折現，5年後減速）：
參數
股東盈餘：4.11億 (100年歲末稅後淨利乘以近8年股東盈餘佔稅後淨利的比重)
稅後淨利成長率：11.69% (98~100年EPS幾何平均成長率)
5年後成長率：2% (保守估計)
折扣係數：12 (無風險貼水6%+風險貼水6%)
安全邊際：25%
＝＞推算股價：35.54
4.彼得林區評價法：
參數
稅後淨利成長率：11.69% (98~100年EPS幾何平均成長率)
殖利率：6.29% (96~100年算術平均)
EPS：3.77 (100.2Q~101.1Q加總)
股價：60 (2012.07.05)
＝＞推算GYP值：1.13
GYP：2
＝＞推算股價：33.89
上次距離理想價位最近的時候，是100年底101年初的時候，僅僅為半年前，股價約為35~40之間，半年之後，股價遽然漲成2倍。
「我總認為，剛開始起步的人應該找尋已經證明長期成功的方法，然後依樣畫葫蘆。令人驚訝的是，這樣做的人實在少之又少。」－華倫．巴菲特
結論：
葡萄王主要的業務為保健食品，屬於會被重複購買的產品，在現在社會高齡化、養生觀念抬頭的時代，未來的市場應該還有成長的空間，只要能夠穩固品牌優勢，越來越好的趨勢應該能繼續期待。
延伸閱讀：
彼得林區選股 - GYP(~2011年)
（以上分析純屬個人投資心得，不代表任何投資建議，也不保證資料完全正確）
成立時間：60/04/01
初次上市(櫃)日期：71/12/20
主要業務：保健食品92.16%、飲料品6.01%、藥品0.94%、其他0.91%
豁達人生小品
一個鄉下來的小夥子去應聘城裡大百貨公司的銷售員。
老闆問他：「你以前做過銷售員嗎？」
他回答說：「我以前是村子裡挨家挨戶推銷的小販子。」
對談之下，老闆蠻喜歡他的機靈：「你明天可以來上班了，下班的時候，我會來看一下。」
一天的光陰對這個鄉下來的窮小子來說太長了，而且還有些難熬。
但是年輕人還是熬到了5點，差不多該下班了。
老闆真的來了，問他說：「你今天做了幾單買賣？」
「一單」年輕人回答說。
只有一單？老闆很吃驚地說：「我們這兒的售貨員，一天基本上可以完成20到30單生意呢，那你賣了多少錢？」
「300,000美元」年輕人回答道。
你怎麼賣到那麼多錢的？老闆目瞪口呆，半晌才回過神來。
「是這樣的，」鄉下來的年輕人說：「一個男士進來買東西，我先賣給他一個小號的魚鉤，然後中號的魚鉤，最後大號的魚鉤，接著，我賣給他小號的魚線，中號的魚線，最後是大號的魚線。
我問他上哪兒釣魚。他說海邊。我建議他買條船，所以我帶他到賣船的專櫃，賣給他長20英尺有兩個發動機的縱帆船。然後他說他的大眾牌汽車可能拖不動這麼大的船。我於是帶他去汽車銷售區，賣給他一輛豐田新款豪華型巡洋艦。」
老闆後退兩步，幾乎難以置信地問道：「一個顧客僅僅來買個魚鉤，你就能賣給他這麼多東西？」
「不是的。」鄉下來的年輕售貨員回答道：「他是來給他妻子買衛生棉的。我就告訴他~你的週末這下沒搞頭了，幹嘛不去釣魚呢？」
「想像力比知識更重要。」－愛因斯坦
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相關新聞
《台股點金術》益菌直銷 葡萄王金雞母
自由時報 – 2012年5月15日 上午4:25 （記者陳永吉）
去年台灣發生塑化劑事件，葡萄王（1707）因為產品全部自製，幾乎可以說是唯一一家全身而退的生技保健食品廠，也因此為葡萄王帶來許多代工機會，去年葡萄王獲利4.73億元，每股繳出3.63元佳績，重返當初靠「康貝特」帶來的營運高峰。
過去3年，葡萄王每年都穩健的成長10％以上，今年也打算每股配發3元現金股利，股利發放率超過8成，以昨天收盤價來計算，現金殖利率為6％，是進可攻退可守的好標的。
葡萄王今年首季稅前盈餘1.69億元，創下單季獲利新高，每股稅後盈餘1.17元，毛利率維持在82％的高檔，負債比則持續降至14％的低水位。
葡萄王重要的轉投資葡眾，以直銷方式銷售保健食品，現在會員人數超過7萬人，而最有名的益菌產品—康貝爾，去年賣了8億元，是目前市場上最成功的益菌產品，而葡眾以直銷方式切入保健食品市場，獲利直線上升，對葡萄王的盈餘貢獻已經超過獲利的一半。
而葡萄王去年下半年才擴建的2座發酵槽，在加入量產行列後，合計目前發酵產能已達270噸，產能也都呈現滿載，今年營運備受法人看好，估計今年每股獲利將有機會超過4.5元，股價可望超越去年高點56.5元。
新設備加快出貨 葡萄王Q4營運高峰
自由時報 2012-5-29〔記者陳永吉／台北報導〕
國內保健食品大廠葡萄王（1707）表示，去年新添購的後端設備凍乾機，會在第3季安裝，這將可以讓過去需要3天才能乾燥的益菌，縮短為1天，可加快產品出貨的時間。另外，為了因應產能滿載的情況，公司也會增添生產線員工，並逐步增為兩班制。法人表示，在機器設備、人力增加下，第4季將是葡萄王的營運高峰。
葡萄王特助曾盛麟表示，公司營收有85-90%來自保健食品，其中益菌是最大的單一產品，而這將近9成的營收，有超過8成是幫子公司葡眾代工，而葡眾去年銷售最好的產品就是益菌「康貝兒」，佔去年葡萄王營收達28%。
事實上，葡眾以直銷方式銷售保健產品，雖然產品只有20幾樣，不過曾盛麟說，前年葡眾是全台灣直銷公司中，營業額第6高的公司，去年升至第4名，而葡眾也是前10名中，唯一的本土企業，也是產品最少、最年輕的公司。
雖然葡眾的主力產品康貝兒，目前銷售情況不錯，但曾盛麟透露，現在康貝兒推出另一款康貝兒Plus，菌種跟原康貝兒不同，且已經拿到衛生署核准的健字號，等於是對康貝兒品質的另一種肯定。
曾盛麟說，目前葡萄王擁有全台灣生技產品最大的發酵槽，產能為275噸，今年以來產能持續滿載，除了幫葡眾及自有品牌生產外，也接到20家以上的公司委外代工發酵乳酸菌，因此有必要再增添設備及人力。
法人指出，去年葡萄王合併營收34億元，依照過去成長的動能來看，每年可以增加4-5億元，成長率達2位數，估計3年後營收將可達50億元，由於毛利率達8成以上，且下半年在設備及人力增加下，今年獲利成長率將有機會來到15%，每股獲利上看4.3元。
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財報分析
100年葡萄王的業外收入佔稅後淨利6成，我們用合併報表來分析。
「我總認為，剛開始起步的人應該找尋已經證明長期成功的方法，然後依樣畫葫蘆...」－華倫．巴菲特
一、資產負債表分析
A﹒財務結構：
葡萄王101.1Q負債比率26.1%，長、短期借款加起來僅僅佔總資產2.3%，其中最大負債項目為”應付費用”，佔總資產13.7%，財務狀況堪稱良好。
B﹒資產流動：
流動比率和速動比率都在標準之上，手上現金大於流動負債，短期支付能力沒有問題。
C﹒股本形成：
從87年後沒有現金增資過，甚至97年有小小的減資，現金增資佔盈餘比重越來越低，原始股東的報酬率也就越來越高。
D﹒轉投資：101.1Q母報表長期投資佔總資產28.2%，合併後完全幾乎沒有長期投資(只有2萬，可忽略)，因為轉投資項目中依權益法認列的2筆子公司，持股比例皆超過50%，編入合併報表，剩餘項目皆為”公平價值變動列入損益”的金融資產，佔總資產11.3%，財務狀況雖然沒有到簡潔透澈，但也並非艱深晦澀。
(資料來源：公開資訊觀測站)
葡萄王走的是研發、生產、行銷垂直整合的經營方式，在2個子公司中，葡眾就是專門幫母公司打直銷通路的幫手，另一個為透過免稅天堂維京群島的大陸轉投資公司，前者是葡萄王的現在，後者我們希望能變成葡萄王的未來。
二、損益表分析
A﹒營收趨勢：
和其他公司相異，葡萄王80%的營收來源為直銷通路，只有20%是普銷通路，所以營收能成長靠的是產品的口耳相傳，好處則是省略了大筆的廣告費；以地區別來看，營收主要來源在國內市場，大陸目前還不到2%，雖然公司瞄準大陸每年20%成長的生技大餅，但能否打開大陸市場尚在未定之數；依照圖表營收長期穩定成長，在100呈現停滯的狀態，使得累積營收年增率從100年1月下跌到現在，近幾個月似乎有築底的現像，”3個月平均營收”也有大角度的拉起。
B﹒獲利能力：
98年毛利率突然從38.4%爆增到83%，但這不代表葡萄王產品的競爭力在相隔一年後猛然增強兩倍，而是會計原則的變動導致部分營業成本轉認列到營業費用，並不會影響營業利益，不過因為營收的成長，使得98年稅後淨利增加1倍多，純益率也大幅提升(7.8%增加到13.4%)，除此之外，葡萄王的三大獲利指標長年維持的相當好，並且有緩緩上升的跡象。
「如果你可以找到某家公司，年年都會調高售價，而又不會流失顧客，那就是個好的投資標的。」－彼得林區選股戰略
C﹒業外投資：
業外收入主要來自流動資產中的金融商品，除了97年之外，幾乎都是正報酬。
D﹒每股盈餘與股利政策：
98年是葡萄王的”break year”，營收大幅成長、營業成本和費用控制得當，使得EPS一股氣增加1倍多，而之後就回復成正常的成長，93~100年EPS平均成長28.7%，但中間的起伏讓這個數字沒什麼意義，用98~100年看成長率則是11.7%；另外93~100年的配息率為74.2%、殖利率為6.4%，也是不錯的水準。
三、現金流量表分析
93~100年平均每年稅後淨利成長28.2%，98~100年為17.3%。
近8年營運現金流量佔稅後淨利的比重：144.1%
近8年自由現金流量佔稅後淨利的比重：106.7%
近8年股東盈餘佔稅後淨利的比重：62.3%
近8季營運現金流量佔稅後淨利的比重：177.1%
近8季自由現金流量佔稅後淨利的比重：143.6%
近8季股東盈餘佔稅後淨利的比重：114.4 %
（股東盈餘定義：稅後淨利加上折舊和攤提，再扣除長期投資和固定資產的購置）
合併報表後的現金流量非常出色，不只營運現金流量比重高，就連自由現金流量也超過稅後淨利，顯現葡萄王貨真價實的獲利能力，和資本支出需求不太的本業營運，如果保守點只看母報表，近8年營運現金流量和自由現金流量比重分別也有120.2%和65.3%，只要公司營運方向沒變，相信未來所發的股利一樣不少。
四、三大財務報表綜合分析
A﹒五大盈餘品質：
應付帳款指標連續2季惡化，不過有可能只是公司付款策略的改變，有賴後續觀察。
B﹒現金循環天數(CCC)：
98年存貨銷售天數爆增，導致現金循環天數跟著增加，主要原因也不是葡萄王的產品滯銷，而是會計原則的變動改變了營業成本的認列，間接影響銷貨天數的計算，在101.1Q現金循環天數有正面的改變，轉升為降。
C﹒股東權益報酬率(ROE)：
長年來看總資產報酬率穩定成長、純益率也越來越高，不只”量”能增加，”質”也跟著提高，相當難能可貴，ROE近3年成績皆在20%左右，如果能穩定維持下去，推算葡萄王擁有的價值也會比較容易、準確。
D﹒一美元的假設&保留盈餘報酬率：從93年到100年結算下來，葡萄王每保留一元盈餘創造了超高的10.3元市值，保留盈餘報酬率也高達82.2%，經營者的保留盈餘運用效率完全沒話說。
「管理團隊最重要的行動莫過於配置公司的資金。"最重要"是因為，資金的運用最後決定了股東的價值。」－巴菲特勝券在握的12個原則
E﹒四年盈再率：分別為97：23.2%、98：34.5%、99：65.6%、100：51.5%，近幾年因為固定資產的購置使得盈再率稍微提高，如果能因此創造未來的盈餘成長，那也算合理的資金運用。
F.籌碼安定度：董監持股：22.1%，其中曾姓家族就掌握了15.2%。
五、投資風險與理想買進價位
A﹒投資風險：
過去8年平均K值9%，以近4季平均年化ROE 20.5%和目前股價60所推算出來的K值為7%，可見目前的買入風險處在高檔。
如果93年買的價位好一點，放到現在有年平均30%的複利報酬率，也就是1塊錢會變成10塊錢，當年買一張8仟放到現在已經變成8萬，這就是長期投資的威力，不過這樣的績效的確可遇不可求。
B.理想買進價位：
1.預期報酬率R值推算法（推算10年）：
參數
ROE：19.86% (98~100年算術平均)
配息率：74.2% (93~100年算術平均)
每股淨值：20.42 (101.1Q)
外部股東權益報酬率(Kn)：9% (93~100年算術平均)
股價：60 (2012.07.05)
＝＞推算每年報酬率：8.03%
R值：12%
安全邊際：25%
＝＞推算股價：33.96
2.外部股東實質報酬率K值推算法：
參數
ROE：20.53% (100.2Q~101.1Q年化後算術平均)
每股淨值：20.42 (101.1Q)
K值：12% (無風險貼水6%+風險貼水6%)
＝＞推算股價：34.94
3.股東盈餘折現模式（二階段折現，5年後減速）：
參數
股東盈餘：4.11億 (100年歲末稅後淨利乘以近8年股東盈餘佔稅後淨利的比重)
稅後淨利成長率：11.69% (98~100年EPS幾何平均成長率)
5年後成長率：2% (保守估計)
折扣係數：12 (無風險貼水6%+風險貼水6%)
安全邊際：25%
＝＞推算股價：35.54
4.彼得林區評價法：
參數
稅後淨利成長率：11.69% (98~100年EPS幾何平均成長率)
殖利率：6.29% (96~100年算術平均)
EPS：3.77 (100.2Q~101.1Q加總)
股價：60 (2012.07.05)
＝＞推算GYP值：1.13
GYP：2
＝＞推算股價：33.89
上次距離理想價位最近的時候，是100年底101年初的時候，僅僅為半年前，股價約為35~40之間，半年之後，股價遽然漲成2倍。
「我總認為，剛開始起步的人應該找尋已經證明長期成功的方法，然後依樣畫葫蘆。令人驚訝的是，這樣做的人實在少之又少。」－華倫．巴菲特
結論：
葡萄王主要的業務為保健食品，屬於會被重複購買的產品，在現在社會高齡化、養生觀念抬頭的時代，未來的市場應該還有成長的空間，只要能夠穩固品牌優勢，越來越好的趨勢應該能繼續期待。
延伸閱讀：
彼得林區選股 - GYP(~2011年)
（以上分析純屬個人投資心得，不代表任何投資建議，也不保證資料完全正確）
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