近期盈餘趨勢轉強_F-聯德(4912,~2014年9月) @ 豁達人生財經室

財報種類：F-聯德(4912)_合併營收財報

成立時間：98/09/29

初次上市(櫃)日期：100/04/29

主要業務：3C消費性電子類62.95%、汽車零件27.29%、建築建材5.69%、模具4.07% (2013年)

A﹒相關報導：

F-聯德Q2獲利估大增，下半年伺服器迎旺季

MoneyDJ新聞 2014-08-12 09:46:39 記者鄭盈芷報導

F-聯德(4912)7月營收創新高後，預計在伺服器散熱器出貨持續放量加持下，Q3、Q4都將維持穩定動能；另外，F-聯德Q2在3C產品訂單挹注下，單季營收創高，法人預期，Q2獲利有機會挑戰季增逾7成，上半年獲利將較去年同期大幅彈升。

F-聯德主要產品為金屬沖壓件，生產基地則在大陸昆山，公司擅長應用沖壓技術切入各種領域，因此應用也相當廣泛，以現行產品來看，即包括3C相關應用、散熱、汽車沖壓零組件及其他各類沖壓件等。

F-聯德過往3C相關產品佔營收比重偏高，而3C產品雖然旺季時出貨量能大幅衝高，不過訂單能見度與變化則相對較大，F-聯德為尋求營運穩定成長，以及尋求新一波成長動能，近年也積極切入雲端資料中心應用。

F-聯德首季在伺服器散熱器穩定出貨，以及3C相關產品提前拉貨挹注下，單季營收創下次高、獲利也優於去年Q4，而隨著3C產品出貨旺季來臨，F-聯德Q2營收更一舉改寫新高，法人預估，在營收經濟規模提升、產品組合改善下，F-聯德Q2 EPS有機會來到1.5元以上，較首季0.87元顯著增長。

展望下半年，F-聯德隨著資料中心建置需求興起，伺服器散熱器出貨將一路從Q3旺至Q4，而F-聯德7月已創下新高，預料下半年單月營收都能穩在相對高檔位置，有助於F-聯德下半年營運較上半年持續加溫。

法人指出，F-聯德在Q2 EPS大增帶動下，上半年EPS估可挑戰2.5元，將較去年同期的1.48元顯著提升，下半年展望持續樂觀。

《電子零件》F-聯德接單滿載，法人：H2每股盈餘上看4元

2014年08月28日 11:16【時報記者莊丙農台北報導】

F-聯德(4912)接單滿載，下半年第三季單月營收可望維持2.5億元附近的歷史高檔水準，第四季單月進一步推升至2.7億元，法人推估下半年該公司每股盈餘上看3~4元。

F-聯德今年上半年在美系客戶伺服器訂單挹注下，營運加溫。第二季合併營收6.89億元，毛利率22.62%，營業淨利7393萬元，營益率升上10.72%，較首季5.07%倍增，稅後盈餘5317萬元，年增138.87%，季成長86.34%，單季每股盈餘1.62元；累計上半年合併營收13.06億元，毛利率21.25%，稅後盈餘8171萬元，年增率68.12%，每股盈餘達2.49元。

展望下半年，除了美系伺服器訂單量增加外，日系手機散熱片第二季每月交貨達800k，第三季也持續大量供貨，帶動7月營收達2.58億元，創下單月歷史新高，第三季單月營收估計在歷史新高附近，第四季更有機會推升到2.7億元，單季將是全年營收高峰，全年營收上看28~30億元。

此外，產品組合也持續改善，第二季毛利率來到22.62億元，上半年平均毛利率21.25%，下半年毛利率估計優於上半年，將提升獲利動能，法人下半年保守估計EPS至少3元起跳。

F-聯德昆山新廠產能利用率來到6成以上，目前已經在洽談明年的訂單，新廠產能利用率還有提升空間。

B﹒營收趨勢：

F-聯德營收大體上來說呈現成長趨勢，不過稍微不規律了點。累積營收年增率目前為43.9%，成長爆發力相當不錯。不過雖然如此，F-聯德的營收已經以40%左右的成長速度跑了9個月，是否能維持下去還是要打個問號。股價從102/07開始進入盤整，直到一年後的103/08才突破盤整的箱型區間，一般來說突破箱型區間是不錯的買點，不過近期受到大盤劇烈回檔的打擊，F-聯德的股價也跟著被打了下來。

C﹒獲利能力：

103.1Q因為產能利用率偏低，使得毛利率連帶營益率下滑，而在103.2Q恢復之後即瞬間拉起，三項獲利指標皆比去年同期還高。按照103.3Q營收更好的情況下，獲利指標很有可能和103.2Q相當或更好。

D﹒現金流量：

近8季營運現金流量還不錯，但自由現金流量累積為負數。差距最大的103.2Q因為新增了一筆短期投資，接著又償還了部分短期借款，造成資金周轉無法銜接，所以公司在103/04辦了CB（可轉換公司債），收足了4億彌補現金缺口。

E﹒籌碼狀況：

1000張以上大股東近1年維持在50%上下，而400張以上近3個月有微幅上升，加上董監持股高達49.5%，F-聯德的籌碼土壤相當扎實。

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心得：

最後，我們來上一下CB稀釋股本後如何評估PE（本益比）的教學。

1.首先要先知道一張CB轉換成股票有多少股－

可轉換股數＝可轉債票面金額／轉換價格，依照F-聯德發布的轉換價60套入公式，可轉換股數 = 100000 / 60 = 1666（股）。

2.計算CB全部轉換後的股數－

依照公開資訊觀測站的資料，F-聯德總共發了4000張的CB，其中228已經轉換成股票，剩下3772張。假如這3772張全部轉換成股票，就是：3772 x 1666 = 6284152（股）。

3.計算CB全部轉換的股本稀釋比重－

依照公開資訊觀測站的資料，F-聯德目前已發行股數為33202110股，如果剩下CB全部轉換則稀釋原本股本的比重為：6284152 / 33202110 = 18.9%。

4.計算稀釋股本後的PE－

F-聯德目前的PE為12.4，如果剩下CB全部轉換後則變成：12.4 / (1/ (1+18.9%) ) = 12.4 x 1.189 = 14.7（倍）。

5.評估PE－

在《彼得林區選股戰略》書中講到：「任何公司的合理本益比水準，都會等於它的成長率。」，我們合理假設F-聯德之後獲利指標皆維持在一定區間，以目前的累積營收年增率當作成長率。F-聯德目前的累積營收年增率為43.9%，成長率明顯比PE 14.7大過一截，可見就算CB全部轉換稀釋股本，只要後續成長動能沒有慢下來，現在的股價並不算貴。

（以上分析純屬個人心得，不代表任何投資建議，也不保證資料完全正確。）