我從來就沒有看過一個失去彈性的組合，與一個失去思考彈性的投資人，可以成為一個長期贏家。
@ 央行調降利率，絕對不是好事，更別天真的認為利多降臨。（P.29）
@ 我再用更通俗的語言來形容通膨，通膨好比人類的性欲，正常的性欲可以促進兩性和諧，增進情侶夫妻之感情，還可以傳宗接代延續人類文明；不過，過度的縱慾與偏差的性行為，恐怕會造成男女間無可彌補之憾事。（P.40）
@ 另類的通膨有兩種：惡性通膨與停滯性通膨。（P.40）
@ 停滯性通膨就像虛弱的身體，卻還要搞到夜夜笙歌一樣。（P.40）
@ 經濟指標間不合理背離，即為長期趨勢轉變徵兆。（P.42）
@ 物價與景氣循環之間有著3階段：
首部曲：由需求上升所帶動的價格上漲，經濟成長率大於物價上漲率，如2003～2006年快樂的成長party期。
貳部曲：惡性停滯性通膨期，原物料飆漲到大部分的經濟體都已經無法再忍受的地步，物價上漲遠超過經濟成長，如2007～2008年過熱的通膨油鍋期。
參部曲：通膨冰河期，原物料的價格終於高到讓絕大部分的人們開始縮衣節食，而縮衣節食的需求下降效果，終於在原物料的價格中看到了。此一階段，原物料價格開始從高檔滑落，通膨終於慢慢緩和，但必須付出經濟衰退的慘痛代價。（P.47）
@ 股市循環理論－
股市第1階段：
1.股市持續下跌一至數個月或低檔盤整一段很長時間（如2005年9～10月、2003年3～5月）
2.經濟狀況持續下滑中
3.貨幣供給開始成長
4.短期利率開始下跌（這項在台灣股市不適用）
5.物價水準已經脫離了通膨與通縮，而進入穩定的區間
6.原物料價格長期維持在低檔
7.成交量萎縮到離譜的階段
此一階段是大膽建立投資組合，並出清債券的時機，可以選擇股票5～6檔，每檔股票最好都是不同族群，而且都是該族群最強的強勢股與大型龍頭股。
股市第2階段：
1.景氣見底復甦、GDP成長率開始加溫
2.貨幣供給加速增加
3.短期利率持續下跌（或止跌）
4.通膨與債券殖利率持續下跌
5.股票成交量明顯放大
6.幣值開始回升
7.一些總體指標加溫（如外銷訂單等等）
在這個階段漲勢明顯，持股比率應該可以加到較高水位，投資人也可趁機把手中弱勢族群拋出，加碼的選股策略可以稍微投機一些。
股市第3階段：
1.經濟成長加速加快，如GDP創幾年新高
2.央行開始緊縮，貨幣供給成長趨緩，如M1B年增率由高點往下滑落
3.短期利率開始明顯攀升
4.物價上漲壓力變大，油價上揚
5.通膨與債券殖利率開始大幅攀升
6.股票價格創新高的家數變少，或股價兩、三個月無法越過高點
7.成交量下跌
再怎麼強的股市終究會進入第3階段，操作策略的重心擺在降低持股，不要再選擇任何作多的標的，逢反彈就慢慢拋出持股，將現金比率拉高。
股市第4階段：
1.經濟成長率開始變弱
2.貨幣供給成長甚至轉為負數（央行的貨幣緊縮政策結束）
3.油價與原物料開始下跌
4.通膨與債券殖利率見高點
5.股價破底的家數愈來愈多
6.成交量持續下跌
此階段唯一能做的，就是100%的現金比例，也可以買入債券。（P.50）
@ 總體數據其實不過是一個國家、或全球經濟的「財務報表」。（P.55）
@ 投資路上最大的敵人，其實是「自己」，因為大多數的人，是訴諸於情感的投射，而非數字的抽絲剝繭。（P.77）
@ 外資的力量雖然看起來頗為巨大，不過在台股中所扮演的角色，如果用事後的諸葛來看成敗的話，其實外資的進出跟台股的散戶作法大同小異，追高殺低、見利多就追捧、逢利空就砍殺。（P.82）
@ 選股宜避開現金增資占股本比重過高與喜歡炒作資產題材股票。（P.109）
@ 績優股EPS連跌2季就是警訊了。（P.112）
@ 空頭市場的漲勢通常比起多頭市場更為犀利。（P.154）
@ 解讀台股，我一向都只從嚴肅的「企業盈餘」、「總體經濟」、「新產業興盛」與「美中歐日四大市場」等課題切入。（P.160）
@ 波羅的海指數（BDI）是衡量海運運費的最主要指標之一，而運費的高低，又與全球景氣枯榮息息相關。（P.164）
@ 總經的解讀當然要看著美國，美國的景氣榮枯還是要看她的消費。（P.166）
@ 多頭市場絕對要有領頭羊的個股，如宏達電、聯發科，與鴻海之類。但是，一旦這些領頭羊一直深陷於衰退，甚至陷於虧損的泥沼中，或者沒有新的領頭羊個股的誕生，就請別一廂情願地認為多頭市場已經重臨大地了。（P.166）
@ 「巨大的成交量」幾乎就是長期空頭的開始。（P.166）
@ 散戶唯一的優勢，也是散戶最佳的保命策略：停損。停損的方法很多，每一種都是很好的方法。都是可以嘗試的。重要的是，一般投資人克服不了的是人性的「面子」，怕停損後股價竟然逆勢上漲，怕賣掉後的價格「一飛沖天」，許多人為了不想這種狀況發生，而一直守著套牢的股票。或許有機會可以解套，但是卻喪失了資產組合中最重要的「操作彈性」。
我從來就沒有看過一個失去彈性的組合，與一個失去思考彈性的投資人，可以成為一個長期贏家，除非他握有「說謊」的工具－「媒體」；除非他擁有「內線交易」的門票。（P.180）
@ 餘額、張數未同步減少，代表融資尚未死心。（P.186）
@ 我的買進3個技巧：1.是根據總體經濟分析決定買進時機；2.根據財務報表決定買進標的；3.根據自己承擔風險的能力，決定買進金額多寡。（P.196）
@ 一個產業能否否極泰來，成為股票市場中閃耀之星，大多可以歸納成兩大原因：一、產業的整併；二、革命性的新應用新產品。（P.201）
@ 許多人常將「提高利率」與「提高存款準備率」混為一談。其實說穿了，央行的利率象徵性意義是大於實質的意義，除非調整的次數與幅度相當顯著。況且，調高利率的動作往往只是把過低的利率給導正一下，所以，反而央行一旦開始調高利率之刻，還可以解讀成央行對景氣「放心」的風向球。
然而，調高存款準備率可就是直接大筆地收縮市場資金了。會祭出這種政策，通常是在央行調高了多次的利率後，顯示央行認為景氣過熱，已經進入緊縮的貨幣政策階段。當然，過熱的經濟不是一朝一夕可以冷卻的。只是，就長期投資者的角度而言，一旦央行下了存款準備率這道猛藥，股市恐怕頂多剩下末升段可以期待。既然進入了股市的末升段，操作與投資的心態，也就要跟著調整了。（P.211）
@ 奧地利學派貨幣恆等式：M x V=P x Y（M:貨幣數量，V:貨幣流通數度，P:物價，Y:生產總額）－
＊ 當左邊的M x V大幅增加下，右式的P與Y當然也會跟著上來，如果Y增加的速度高於P物價漲幅，此刻當然就是一個正循環；不過，一旦P物價上漲的速度遠高於Y增加的速度，甚至因為全球生產產能與效率，不足以支撐過大的產出需求時，P上漲的速度就會失控，造成惡性通膨或停滯性通膨。
＊ 在沒有發生金融風暴的昇平期間。只要全球央行降息讓M大增之下，就可以抵抗Y的下跌。然而，2008年的金融業，一家家因為高槓桿或流動性問題被迫倒閉、限縮業務，甚至於收歸國有，貨幣恆等式左邊的V（貨幣流通速度）恐怕大幅遞減。原因就在於，金融業的虧損大到影響持續放款與投資的意願與能力，理論上，當金融業遇上了恐慌的銀根收縮期間，她所創成的流通速度，恐怕會趨近於1，甚至於小於1，也就是說，金融業的貨幣乘數效果將會失靈。所以，不論央行釋出多少貨幣（M），都無法讓M x V在短期內恢復正常的增長。（P.224）
@ 美國躉售庫存數據，是觀察通縮的重要指標－ 產品的週轉率如果太低，就會讓產品的庫存數量增加，一旦庫存的問題愈來愈惡化，將會讓企業投資卻步、資金調度壓力大增、降價求售造成營收盈餘降低。（P.244）
@ CRB指數翻多之際，為通縮結束時。（P.256）
@ 長線底部須伴隨外資大舉回流。（P.283）
@ 外資的長線態度可反映景氣與行情榮枯。（P.289）
@ 判斷空頭結束與否，有一個相當好的方法，那就是先找出空頭的原因，然後等待這些利空的原因消失。（P.293）
@ ISM指數為重要的領先指標－ 當ISM指數超過50分時，代表製造業擴張；當讀數低於50分，則代表製造業景氣趨緩，關鍵讀數42.4分，則被經濟學家視為製造業陷入衰退的臨界值；而讀數與50分之間的差距，則代表擴張或衰退的幅度。（P.297）
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〔心得〕
雖然之前已經做過本書的重點整理與心得，不過重看了之後決定再重新做一遍。本書的作者為總幹事黃國華，個人以前很常閱讀他的書籍、文章和影片，其中包括財務報表的解讀和總體經濟的分析，雖然現在已經比較少看了，但在我投資初期這些東西加上其他投資大師的觀點給了我一個基礎，而我從這個基礎再化繁為簡成現在的系統。本書作者的投資哲學就如書名－＂空手的勇氣＂，他只在多頭市場中做多，有趣的是，個人的投資哲學是－＂生活不是在等待暴風雨過去，而是要學會在雨中跳舞。＂所以大部分的時候我都是100%持股，幾乎可以說就是＂滿手的勇氣＂，呈現一個反差的對比。當然要怎麼做是個人的選擇與取捨，不是每個人都可以從總經數據中看出脈絡，也不是每個人都可以承受大幅的股市回檔。
（以上分析純屬個人投資心得，不代表任何投資建議，也不保證資料完全正確。）
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